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天龙光电研究报告:国都证券-天龙光电-300029-内外兼修驱动高增长,融资租赁模式加大市场开拓-110810

股票名称: 天龙光电 股票代码: 300029分享时间:2011-08-10 17:08:30
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖世俊
研报出处: 国都证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 386 KB 分享者: yi****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

中期业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年上半年公司实现营业收入4.18亿元,同比增长124.73%;营业利润1.03亿元,同比增长166.54%;实现归属母公司所有者净利润0.61亿元,同比增长71.08%;全面摊薄每股收益0.31元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        内外兼修策略双轮驱动业绩高增长。报告期公司主业内生式增长良好:传统主导产品单晶炉受益于充足的储备订单,营收同比增长37.62%至2.40亿元;IPO募投的多晶硅铸锭炉首次确认收入0.20亿元(对应销量约10台),较去年同期公司总营收1.86亿元增厚10.81%;今年初投产的多晶硅铸锭实验示范项目实现多晶硅片收入0.34亿元,同比增厚公司营收18.36%。而通过利用超募资金收购整合的上游配套零部件业务进一步显著增厚公司业绩:上海杰姆斯(控股68%)石墨热场业务实现收入0.92亿元,同比增厚公司营收49.61%,而2011年5月收购的金坛光源并表一个月内贡献收入437万元,全年有望贡献0.25亿元收入。
        关键零部件的内部配套及产品结构的丰富完善,保证了稳定较高的盈利能力。报告期公司综合毛利率达41.35%,同比大幅提升7.61个百分点,其中二季度环比小幅下滑0.76个百分点;公司盈利能力大幅提升主要系:1)募投1200台/年单晶生长炉炉体及收购的石墨热场等单晶炉关键零部件,提升了公司内部配套及成本控制能力,在售价保持稳定情况下使得单晶炉毛利率同比大幅提升了7.02个百分点,至40.50%;2)收购整合的石墨热场、石英坩埚业务的毛利率分别高达61.93%、57.85%。随着公司多晶硅铸锭炉、多晶硅片业务产销量的释放,目前相对较低的盈利水平有望显著提升(报告期多晶炉毛利率为31.47%、而硅片受光伏行业景气大幅回落拖累,高价买进硅料被迫低价出售硅片,毛利率为-4.00%,存货跌价损失计提1430万元)。
        尝试融资租赁模式加大开拓晶硅生长设备市场。公司拟与工银租赁签订《融资租赁业务合作协议》,申请融资额度1.5亿元,以厂商租赁方式为公司DRF85、DRF95单晶炉及DRZF450多晶炉购买客户融资。在当前国内中小企业融资难及光伏行业景气波动剧烈形势下,这种融资租赁模式将有效解决下游意向购买客户的资金瓶颈及投资风险顾虑两大难题,从而利于公司加大传统优势产品单晶炉的市场销量,利于加快公司新产品多晶炉的市场开拓推广。
        项目储备充足,阶梯式持续快速增长可期。1)光伏设备领域,正由单晶炉拓展至多晶硅铸锭炉、多线切割机、石墨热场等附加值更高的晶硅生长与加工装备,将成为近两年业绩增长主动力,我们预计多晶炉年内销量有望达50台左右;2)蓝宝石生长炉、MOCVD等LED衬底材料、外延材料及芯片等高端加工装备,中长期有望成为公司爆发式增长引擎。    

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