投资要点    
        国元证券公布2011年半年报业绩，收入10.35亿元（同比增长10.5%），净利润4.4亿元（同比增长4.21%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS  0.22元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期末净资产148.74亿元，较年初下降0.71%；期末净资本107.55亿元，较年初下降8.63%。    
        综合看来，在市场弱势的上半年，公司收入及净利润均保持增长。自营收益稳健及投行收入增长是最大的驱动因素。预计2011、2012、2013年EPS分别为0.44、0.52、0.69，给予推荐评级。      
        分业务介绍    收入结构及利润结构      
        上半年，  经纪业务及投行业务的收入贡献度最高，合计达到83.59%。营业利润方面，经纪业务及投行业务的贡献度较高。（表格1-3）    
        经纪业务：份额持续上升      
        2011年上半年，经纪业务市场份额1.07%，较2010年全年上升1.64%；单季度来看，市场份额持续上升。上半年平均佣金率0.92‰，单季度佣金率有所回升。  我们判断，依旧是交易客户结构改变所致，（表格4）    
        自营业务：收益稳健      
        上半年自营业务收益0.6亿元，期末规模43.31亿元，收益率1.32%；考虑计入资本公积的公允价值变动，实际收益1.03亿元，综合回报率约2.27%。资产配置较为稳健，39%配置于债券，28%配置于股票  (表格5)    
        资产管理业务：收入及规模保持稳定      
        自有资产管理业务方面，上半年未发行新产品。目前共有三个产品，发行规模合计7.12亿元。上半年营业收入0.04。新产品发行过程中，推广费用支出大。且整体管理规模较小，导致增收不增利的状况。(表格6，表格7)    
        参股基金公司方面，公司持有长盛基金41%股权。按权益比例计算，期末管理规模约163.69亿元，基金公司合计贡献收入1.28亿元，净利润0.65亿元。与历年相比，收入及利润率相对稳定。（表格7）    
        投资银行业务：保持正增长      
        上半年投行业务收入2.04亿元，同比环比皆实现正增长。上半年共完成6个项目，其中债券1个，3亿元；IPO3个，30.81亿元；再融资项目2个，13.61亿元。IPO项目中，1个为创业板项目，平均费率较高，达到5.62%。（表格8）    
        费用率      
        上半年费用率49.34%,基本持平。    综合看来，在市场弱势的上半年，公司收入及净利润均保持增长。自营收益稳健及投行收入增长是最大的驱动因素。预计2011、2012、2013年EPS分别为0.44、0.52、0.69，给予推荐评级。（表格9）