公司业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011 年上半年公司实现营业收入59.79 亿元,同比增长156.81%;营业利润39.15 亿元,同比增长432.15%;归属于母公司股东的净利润19.77 亿元,同比增长458.51%,实现每股收益1.63 元,业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
稀土价格上扬、成本下降,支撑毛利率大幅提升。今年二季度稀土价格继续大幅上升,采用加权方法(氧化镧25%、氧化铈50%、氧化镨5%、氧化钕20%)算出的混合稀土氧化物的上半年均价同比上涨288.07%;随着北方稀土资源整合完毕,公司对所属矿区进行一体化管理,在营业收入提升的同时,营业成本下降,使得公司上半年稀土原料产品毛利率达到79.79%,同比提升33.74 个百分点,盈利能力持续增强。
稀土价格短期调整,长期仍将维持高位。由于投机者离场以及部分下游厂商停产观望,7 月初以来稀土氧化物价格上行的趋势放缓,并出现小幅回调。尽管如此,由于未来国内稀土供给将继续缩减,而国外稀土产能2 年以后方可释放,下游稀土永磁材料的旺盛需求使得稀土价格长期仍将维持高位。另外,国土资源部将于下半年出台指令性计划的管理办法和稀土准入条例等措施,加大对企业稀土产量的控制力度,提高市场准入门槛,并在全国范围内展开专项整治。此举将进一步抑制国内稀土产量,支撑稀土价格。
加速完善产业链,挖掘新的业绩增长点。随着北方稀土资源整合完毕,公司将提升产业链纵深作为未来发展的重点,并先后进入钕铁硼磁材、稀土永磁共振成像、抛光材料以及镍氢电池等稀土深加工领域,相关募投项目相继投产;不仅如此,公司将在安徽建立合资公司,建设年产4000 吨钕铁硼速凝薄带合金片项目,项目建成后公司稀土磁性材料产能将达到1.9 万吨。另外,公司与广晟有色强强联合将加强两公司的信息资源共享,加速推进公司稀土深加工领域的技术研发,巩固其行业龙头地位。由于目前稀土原料在下游产品成本中占比较高,公司向产业链下游扩张具有无可比拟的成本优势,稀土深加工业务将为公司提供业绩的长期增长动力。
盈利预测及投资评级。预计公司2011-2013 年营收、净利润CAGR 各为20.28%、10.95%,对应EPS 分别为3.12 元、3.51 元和3.84 元,动态PE分别为20 倍、17 倍和16 倍;维持强烈推荐_A 评级。