公司  2011  年上半年业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入18.5  亿元，较去年同期增长15.7%；实现营业利润1.74亿元，较去年同期增长56.7%；实现归属于母公司所有者的净利润1.27  亿元，较去年同期增长49.8%，每股收益0.15元，略低于我们之前0.2  元的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        产品多样化导致成本难以控制是业绩低于预期的主要原因。公司产品主要包括超硬及难熔材料制品、功能材料制品，精细金属制品，分别占公司主营业务收入的44.4%，19.8%和19.7%；占公司营业利润的51%，21%和17%。细分产品包括高速工具钢、金刚石工具、钨钼难熔材料、非晶、纳米晶合金带材、稀土永磁材料、软磁材料等。产品多样化令公司在控制成本上难度加大，尤其原材料价格波动剧烈，公司三大类主要产品的综合毛利率分别为19.93%，18.82%和15.15%，均比2010年全年均有所下滑。
        非募集资金重大投资项目的投产保证公司未来业绩增长。公司2011  年上半年完成了对天津三英焊业股份有限公司部分股权的收购并进行了增资，药芯焊丝的总产能从3  万吨增大到8  万吨；公司2010  年上半年扩建的1000吨烧结钕铁硼产能今年中期即将投产，在钕铁硼价格上半年暴涨465%的背景下，对公司下半年业绩拉动明显。另外LED半导体配套难熔材料制品产业化项目、高性能特种焊接材料产业化项目、高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目、高端粉末冶金制品产业化项目四大新投项目投资进展顺利，本期共计投入0.39  亿元。
        随着未来各项目达产后，我们预计公司主要产品的非晶合金材料将达到3.5万吨左右，钨钼难熔材料产能也将扩张2倍以上。
        盈利预测及投资建议：我们维持公司2011-2013  年每股收益0.40、0.55、0.61元的预测，目前股价对应动态PE  分别为47.1、34.2、18.1  倍，维持“增持”评级。