投资要点：
        上半年碘亏损  5000  万，已确认碘补贴2500  万。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年上半年公司实现营业收入32.88  亿，增长16.9%，净利润1.55  亿，增长7.8%，EPS0.32  元，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）二季度实现收入16.70亿，增长17.5%，净利润9368  万，增长26.3%，EPS0.20  元。2011上半年公司经销碘亏损5000  万，确认碘补贴2500  万，出售联环药业股权实现投资收益208万，扣除该两项因素，净利润增长21%。
        麻药增速加快，碘亏损影响毛利率。分业务来看，流通业务实现收入31.69亿，增长17.21%——麻药增速超过20%、调拨增长15-20%、纯销增长10-15%；国瑞药业实现收入1.0  亿，增长13.63%；仓储物流实现4725  万，增长19.36%，公司各业务收入增长均较为平稳。受纯销毛利率下滑和碘亏损影响，2011  上半年综合毛利率7.9%，同比下滑1.4  个百分点。宜昌人福贡献投资收益2719万，增长6.4%；青海制药、国药前景分别贡献428万、87  万收益。
        期间费用控制良好，现金流大幅改善。2011年上半年公司三项费用1.13  亿，增长13.71%，费用控制总体较好。每股经营现金流0.09  元，环比一季度大幅改善，据我们测算，二季度实现每股现金流0.42  元，远超过0.20  元每股收益。
        盈利增长逐季回升，维持增持评级。公司上半年增速较缓是因为老品种价格下降和碘亏损，下半年新纳入医保的品种在北京销量将上升，三季度有望确认余下2500  万碘补贴，毛利率稳步回升将带动公司盈利逐季回升。我们维持11-13  年  0.78、0.97  和1.21  元每股收益预测，预测市盈率分别为22/18/14倍，当前股价已经充分反映了上半年较差的盈利状况，公司实际就是国控，且估值安全，我们维持“增持”评级。