◎事项:
南玻A8 月9 日发布半年报称,2011 年上半年实现销售收入44.39 亿元,同比增长30.35%;实现净利润9.19 亿元,同比增长31.72%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
◎主要观点:
光伏部门主业地位凸显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年光伏部门实现销售收入14.6 亿元,同比增长67.8%,毛利率高达42.41%,同比上升14 个百分点。光伏部门在公司总体净利润中的占比超过55%,是上半年业绩拉动的主要动力。目前公司光伏产业链齐整,硅片至组件产能为200MW 左右,年底可达300MW;目前光伏超白玻璃产能18 万吨左右,年底可达30 万吨以上;多晶硅产能2500 吨,通过技改而使成本降至30 美元/公斤左右;TCO 玻璃目前已具备46 万平方米产能,预计2012、2013 年各投产200 万平方米左右。公司主产业链齐整,因此组件价格波动对盈利能力影响不大,但多晶硅和超白玻璃下半年价格下滑将造成一定冲击。
平板玻璃毛利率下滑严重。平板玻璃部门产能220 万吨,上半年销售收入16.84 亿元,同比增长5.98%,但毛利率降21.39%,同比下滑16.17 个百分点。上半年玻璃价格下挫和原材料、燃料价格上涨对平板玻璃部门造成了双重压力,但公司依然在行业普遍亏损的状况下保持了合理的盈利。
工程玻璃稳步成长。工程玻璃部门产能1200 万平方米,上半年销售收入11.74 亿元,同比增长23.44%,毛利率33.96%,同比上升4.42 个百分点。
上半年浮法玻璃价格的下降使得工程玻璃部门毛利率与所提升,产能利用率也稳步提升。300 万平方米镀膜大板项目四季度量产。
精细玻璃保持高盈利。精细玻璃部门上半年销售收入4.04 亿元,同比增长81.2%,毛利率41.18%。电容式触摸屏的产量拉升使得该部门盈利能力和销售收入均大幅拉升。
我们预测公司2011、2012、2013 年eps 达到0.83、1.14、1.53 元。
看好光伏部门的业绩爆发。鉴于公司产业链扩张能力和成本控制能力,我们给予2011 年25 倍估值,目标价位为20.75 元,维持“持有”评级。我们依然看好其长期成长。