中报显示,公司上半年收入、归属于上市公司股东净利润分别为1.08 亿元、5042 万元,同比增长-42.0%、-27.4%,业绩出现较明显的下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们认为,红外行业的需求增长呈现出平稳增长与脉冲式增长叠加的趋势,尤其是考虑到公司在大型光电系统方面的较强竞争优势,我们推测该类产品在公司营收中应占较大比重,因此公司收入的不连续性与波动性更为明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,上半年收入减少不代表行业或公司的基本面趋势向下。
我们看好红外行业以及公司的长期发展。红外热成像仪在军事信息化、现代化的进程中扮演重要的角色,尤其是目前“非对称”战争背景下,夜战能力对作战效能至关重要,我军红外装备的普及程度与外军相比,尚有很大的提升空间。民用领域,除了已经广为应用的消防、电力监测等行业,安防、工业控制等领域的应用也处在规模应用的前期,发展潜力巨大。
公司具有很高的行业壁垒。技术方面,公司具有复杂综合光电平台的开发能力,并持续进行高强度的研发投入,本期研发费用同比亦有大幅增长;政府采购红外系统具有延续性,红外系统与整机系统通过电学、机械等特制接口连接,一旦定型后,出于整机维护可靠性的考虑,一般后续更换供应商的概率较小。2010、2011 年上半年,公司的毛利率分别为64.8%、62.0%,净利率分别为43.2%、53.5%,均稳定在较高水平上,这也证明了公司具有较高的行业壁垒。
红外探测的独特优势在于,能够全天候的对物体进行观测与跟踪,而且不依赖于导线等信号传递途径,因此,我们认为其在铁路、公路等交通安全监测领域有广阔的潜在应用空间。
我们预测,公司2011-2013 年收入分别为3.86 亿、5.73 亿、8.67 亿元,净利润分别为1.8 亿、2.5 亿、3.4 亿元,当前股本摊薄EPS 为0.61 元、0.84 元、1.14 元,对应PE 为39.3 倍、28.7 倍、21.0 倍,维持增持评级。
风险提示。焦平面探测器等原材料价格上涨,订单出现较大波动,新产品研发和市场化进度低于预期。