1.整体观点
    7月份，在较好的中报预期催化下，零售行业有较明显的反弹，海通零售指数累计上涨3.70%，相对沪深300指数的累积超额收益为4.85%，对应A股重点公司动态PE（2011E）从21.6倍提升至22.5倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】参照历史估值，过去两年行业在8、9月份均有优异的绝对收益表现和相对超额收益（这基本与较好的中报业绩和对中秋国庆消费旺季预期有关），当前22.5倍的PE估值仍是绝对收益买点，长期内获得超额收益的概率较大；参照H股估值，虽前期跟随大势一起较大幅度下跌，当前重点零售H股公司动态PE（2011E）均值为20.9倍，而金鹰商贸、银泰百货等优质百货股的动态PE（2011E）仍位于23倍以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）8月份开始进入2011年中报披露期，零售行业及主要个股优异的中报业绩将陆续呈现，有望在弱势震荡市场中表现出较好的防御性，我们继续维持对行业的增持评级，认为行业在业绩增长和估值修复的双重带动下，在未来两个月内仍将有较优的普涨性反弹行情表现，有望获得相对超额收益。
    我们认为未来两个月内，行业性的投资机会优于个股的差异化选择，可以选择一揽子股票进行配置。从我们的偏好上：
      （1）  首先建议优选业绩弹性大、成长性好而市值仍有较大成长空间的区域百货龙头，其中欧亚集团、友阿股份、重庆百货等是可选标的，对于定位全国扩张的王府井和天虹商场，由于其长期内具备较好的扩张能力，而短期中报业绩有超过行业平均水平的增长，也是值得选择的投资品种；此外，我们前期调研跟踪及后期仍将重点关注的首商股份也是按照这一思路的优选标的。
      （2）  从资本开支周期、店龄结构、自有物业比例等角度，我们认为银座股份属于绝对价值低估的公司（2011年PS仅0.56倍），而在资本开支高峰已过、费用压力缓解的预期下，公司未来业绩弹性较大，因此在较高安全边际下择机布局，有望获取较大的超额收益，而在业绩相对低点期，集团公司可能的资产注入也是未来值得关注的投资事件。按这一逻辑，欧亚集团和南京中商也是价值低估型公司。
      （3）  2011年出现业绩拐点的公司，这其中我们推荐步步高和农产品。前者的主要看点在于：公司上市三年，在经过经营调整和管理层磨合期后，目前处于业绩拐点期，预计未来收入及利润均有望实现较好的增长；后者的看点在于：公司已构建完成全国性农产品交易网络，基于市场的巨量交易额流转，通过加速进行的模式升级带动，收入和利润增长值得长期看好。短期公司具备：（A）2011年中报及三季报业绩有逐季增长表现；（B）平湖市场在9月左右开业；（C）公司仍有其他可能的利好催化剂事件支撑。
    我们近期先后调研了开元投资、西安民生（同时调研了农产品西安市场和银泰百货西安门店），主要观点如下：
开元投资：得益于园博会的有利环境、主力门店结构调整以及2010年的整体低基数，开元商城（钟楼店）在2011下半年仍有望保持较好的同店增长；从长期看，公司未来更大的看点在于09年11月底开业的宝鸡店和2011年7月19日开业的西稍门商城是否有超预期的业绩贡献，这一来自主业外延扩张的成长可能从2012下半年到2013年开始显现。