公司今天公布2011 年半年报,收入增长15.3%至32.4 亿元,净利润增长25.5%至2.24 亿元,或EPS=0.45 元, 扣非后净利润增长21.59%至2.09亿,或扣非后EPS=0.424 元,基本符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
百货收入增速为19.4%,占比极高的南大街店装修对收入增速有一定拖累,不过其他门店收入增速较高,主要原因为三四线强劲需求带动下百货同店增速较高,其次为去年底如皋店扩建后今年增速很快;超市收入增速仅5.08%,公司未来可能引进高管以改善超市经营;家电收入增速13.27%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司毛利率提升0.14 个点至15.05%。分业态来看,由于国际品牌和黄金收入的增速很快,百货的毛利率下降0.41 个点至17.43%,超市毛利率提高2 个点至12.76%,家电毛利率下降0.41 个点至11.08%。
其他业务收入大幅增长46.96%至705 万元,毛利率提升7.2 个百分点至73.13%,我们推测如皋店扩建后出租面积大幅增长促使其他业务收入大幅增长及其毛利率较大提高,我们预期启东和海安门店重建后其他业务收入和毛利仍然有望保持快速增长。
公司开拓商业综合体业务,除了增加租金收入,而且会有商业出售收益。
上半年确认部分如皋文峰酒店出售产生的收益1265.7 万元,预计如皋文峰有更多的商铺和酒店出售收益在下半年确认。
由于百货和家电的同店增速较高,销售费用率从4.67%下降至4.35%,管理费用率基本稳定,为2.49%,财务费用率从0.23%下降至0.15%,期间费用率从7.32%下降至7%。
我们认为公司商业综合体模式中零售业务和地产租售业务相互促进,有利于分享东部三四线城市兴起的购物中心需求及零售集客带来的溢出收益,我们暂维持未来三年0.88,1.11,1.37 元的盈利预测,考虑到目前公司主业对应估值仅为22 倍,低于行业平均的25 倍估值水平,我们上调公司评级至买入。我们近期将调研公司高管及走访门店,将及时分享更新信息。
风险提示:同店增速大幅下滑;募投门店收入增长低于预期