公司今日公布中报：2011  年上半年完成营业收入200  亿元，同比上升19.2%，归属母公司净利润29.7  亿元，同比上升3.9%，实现EPS  0.27  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          2011  上半年公司销售仍保持高速增长，累计实现销售面积565.5  万平方米，销售金额656.5  亿元，同比分别增长76.7%和78.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于签约面积远高于期内结算面积，公司期内预收账款比上年末增加327  亿，达1071  亿元。
        公司截止期末有已售未结合同金额1187  亿元（合并报表口径），覆盖我们全年营收预测的108%。。
          万科在  2010  年8  月后销售表现开始超越行业平均并保持持续上涨态势，截止2011  年6  月的销售数据，万科以78.6%的累计增速大幅超过全国商品住宅累计增速64  个百分点。作为行业内销售体量最大的公司在调控的市场环境下仍能保持如此高速的增长，大幅跑赢市场平均水平，我们认为一方面得益于近年“有容乃大”的开放合作策略，另一方面，公司持续聚焦中低端住宅，覆盖主流市场的产品定位也帮助其在调整市中具备更强的抗跌能力。
          公司  2011  年上半年仍然保持着相对积极的拿地态度，合计新增项目27个，权益建筑面积约633.5  万平方米，平均楼面地价约2431  元/平方米。
        参与四个城中村改造项目，合计建面161  万平米，预计平均楼面综合改造成本和地价约1729  元/平方米。总体拿地面积比2010  年上半年的923  万平米减少290  万平米。
          半年末公司剔除预收款后的资产负债率为36.8%，较2010  年末下降3.4个百分点；公司半年末拥有货币现金407.8  亿元，较一季末提高9.7%，超出短期借款和一年内到期长期借款177.4  亿元。公司财务和现金状况稳健。
          预计公司2011  年和2012  年EPS  为0.99  元和1.17  元，对应PE  为8.1X和7.7X，我们维持对公司的增持评级。
          风险提示：房地产市场调控可能对公司销售和业绩表现产生影响。