核心观点：
􀂾    投资策略：预计中签率0.32％－0.60%之间，建议原股东参与配售，公众投资者积极参与网上申购
从供给上看，预计投资者网上的可申购量约为5.15－6.01    亿元；从需求上看，近期只有4    只小盘股发行，市场资金量将比较充裕，预计进行网上申购的资金为1000－1600    亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合考虑供给和需求，海马转债的网上申购中签率应该在0.32％－0.60%之间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
若正股价格不变，即18.82    元附近，则网上申购达到盈亏平衡中签率的中签率为0.18％；若正股下跌10％，隐含波动率取低值56％计算，则网上申购达到盈亏平衡的中签率为0.22%。
􀂾    条款分析：纯债价值一般，为83.72    元/张；向下修正转股价触发条件低，修正可行性高。
按照交易所企业债收益率曲线贴现后转债的纯债价值为83.72    元，在近期发行的几只转债中属于中等偏下水平。向下修正转股价触发条件为“连续30    个交易日中任意10    个交易日的收盘价低于当期转股价格90%时，且董事会提出并经出席股东大会且持有表决权的股东2/3    以上同意”，前两大股东持股比例共75.73％，向下修正的可行性高。
􀂾    价值分析：股价格在18-20    元之间时，转债的合理市场价格应该在135-144    元之间
考虑到转债市场新券稀缺，新券存在一定的稀缺性溢价，以及目前转债市场的隐含波动率水平，我们认为正股价格在18-20    元之间时，转债的合理市场价格应该在135-144    元之间；正股价格在上市前下跌10%，变为16.94    元，以近期的隐含波动率下限56%计算，转债的合理价值仍然能够达到130    元。
􀂾    风险因素：新产品开发和进口发动机供应风险
若未来海马3    销量未能有效增长或公司未能及时推出适应市场需求的新产品，同时现有产品受产品生命周期、市场竞争等因素影响而销量下滑，将对公司经营业绩造成不利影响；未来若进口发动机供应出现瓶颈，同时公司自主开发的发动机未能及时投产，将对公司生产造成不利影响。