公司今日（2011年8月9日）发布2011年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年公司实现营业收入33.17亿元，同比增长15.88%；实现利润总额3.05亿元，同比增长25.63%；实现归属于上市公司股东的净利润2.24亿元，同比增长25.50%，扣除非经常性损益的净利润2.09亿元，同比增长21.59%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2011年上半年公司全面摊薄每股收益为0.45元，净资产收益率为16.58%，较去年同期减少2.05个百分点（主要是IPO后净资产增加）；公司每股经营性现金流在报告期为0.13元，同比减少53.84%。
        简评及投资建议。2011年上半年，公司营业收入同比增长15.88%，与2010年14.53%的增速基本一致，其中占比收入56%的百货业态收入同比增速相对较好，为19.44%（参见表1）；虽然超市业态维持了一贯较慢的增速，但毛利率提高了2.01个百分点，部分抵消了百货业态的毛利率下滑，同时也得益于其他业务收入占比的提升，最终拉动综合毛利率增加0.52个百分点；此外，上半年公司销售管理费用率下降了0.25个百分点；收入的平稳增长、毛利率的提高，以及费用率的下降，使得公司上半年营业利润同比增长22.07%；由于如皋文峰大世界处置部分新建房产酒店产生了近1300万元的收益，使得归属于母公司的净利润同比增25.50%，高于收入和营业利润的增速。
        外延扩张方面，宝应文峰大世界于6月18日开业；预计海安新文峰大世界也将于下半年开业；启东新文峰一期工程和南通二店正在紧凑的筹建阶段。（对公司更详细的分析敬请参考我们5月20日的深度研究报告《文峰股份新股深度研究报告："立足南通，融入上海"的南通最大零售企业》）。
        我们维持对公司2011-13年摊薄每股收益分别为0.96元、1.15元和1.38元的盈利预测，其中零售主业EPS分别为0.81元、0.98元和1.16元，地产EPS分别为0.15元、0.17元和0.22元。如果给以公司地产业务贡献的EPS以10倍PE，公司目前18.53元的股价对应其2011年PE水平约为零售主业21倍，估值处于较合理水平。考虑到公司在江苏尤其是南通地区具有较大的品牌影响力和较强的竞争力，以及公司在未来仍有较多的储备项目及尚在洽谈的项目如果能够顺利实施，将为其外延扩张和未来业绩持续发展提供保障，我们认为可以给予公司零售主业25倍的PE，地产业务10倍的PE，即六个月目标价21.75元，维持"增持"的投资评级。公司目前总市值约91亿元，相比较11年73亿的销售额，1.2倍的PS属于合理范畴。
        风险与不确定性。（1）地产业务收入及利润贡献的不确定性；（2）地产业务比重增加的风险；（3）未来如果以城市综合体模式大体量进行外延扩张时，培育期长短变化对短期业绩的影响；（4）租用物业租金上涨和不能续租的风险。车业务经营受到行业周期和竞争影响；百货新开门店培育亏损超预期。