要点：  
        上半年业绩十分靓丽。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年公司实现销售收入59.79亿元，同比增长156.81%，实现归属母公司净利润19.77亿元，同比增长458.51%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股收益1.63元，同比增长458.51%，公司业绩超出我们预期。  业绩大增仍源自稀土价格高涨。公司业绩继2010年实现飞跃式增长之后，  2011年上半年继续实现盈利大幅度增长，主因仍是稀土价格大幅度攀升。上半年公司实现综合毛利率达71.26%，同比增长近29个百分点。分产品看，  碳酸稀土、稀土氧化物以及矿产品加工的毛利率均高达60%以上，分别为提高了68.37%、80.38%和78.37%，稀土功能材料毛利率也高达55.06%。公司毛利增长的直接原因是稀土价格再次高位持续上扬，其中氧化镨钕的上半年均价为55.2万元/吨，同比涨幅达到252%。此外，由于稀土价格高涨，资产减值损失同比也大幅度减少，而由于二季度国家调整了稀土原矿资源税，  公司上半年营业税金同比增长234.66%。  公司资源整合及产业链向下延伸战略稳步推进。1）公司作为稀土行业绝对龙头，对南北方稀土市场的整合一直在进一步完善中，继2010年成功南下收购了三家稀土公司，实现了南北稀土资源联合的突破之后，今年上半年与广晟有色签署了合作框架协议，同时北方市场整合也有序推进，将包头华美稀土高科纳入全资子公司，同时作为行业龙头组建包头稀土产品交易所。2）公司向产业链下游延伸仍然在有序推进，15000吨磁性材料产业化项目二期进入建设，年产3000吨钕铁硼磁性材料，另外抛光材料项目和年产300台稀土永磁磁共振影像系统产业化项目也将在2011年投产。  下半年稀土行业生产整治力度将加大：上半年关于稀土行业的政策仍在有序收紧，稀土价格再次大幅度上行，然而现货市场囤货现象凸显，同时环保问题仍较突出。近期行业政策表示下半年将加大稀土行业生产整治，我们认为这对行业及稀土价格的影响有：1）由于生产指标和环保问题，生产企业下半年停产现象或将浮现；2）稀土市场流通领域在监察力度不断加大的管理下或将日趋正常；3）矿业权证市场的整治和调控将更好的加快行业集中度的提高；4）稀土价格在生产和流通领域的双重影响下或将渐趋正常，  稀土价格泡沫或将被挤出。  投资建议。我们下调公司评级至"推荐"。预计2011年-2013年公司EPS分别为3.65元、2.76元和2.91元，对应目前股价的市盈率为17倍、22倍和21倍。近期看，我们预计2011年下半年稀土价格或将整体呈震荡调整态势。然而，  鉴于稀土行业政策层层深入，供应有序收紧以及需求前景广阔带来行业景气度持续攀升，公司作为行业绝对龙头，发展前景仍值得期待。