投资要点：
        中报业绩整体符合预期，利润率上升较快，主要因为毛利率较高项目进入结算。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】招商今日公布中报，公司上半年实现营业收入80.9  亿元、净利润14.7亿元，同比增长15.9%、39.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本每股收益0.86  元，符合预期。公司上半年毛利率和净利率分别为47.6%和18.1%，较上年同期分别上升6.7  和3.1  个百分点。其中房地产开发业务毛利率为50.43%，较上年同期增长7.67  个百分点，增长最为显著，主要因为北京公园·1872  和深圳曦城等几个毛利率较高的项目进入了结算。
        销售增长较快，全年200  亿的计划销售额应能完成。上半年公司实现销售面积41.58  万平方米，签约销售金额68.35  亿元，同比分别增长45%和62%。同时公司上半年认购面积60.73  万平方米，认购金额120.47  亿元，认购超出销售主要是在6  月底推盘的北京公园·1872、雍景湾和深圳曦城等项目尚未签约。
        总体来看，虽然今年受市场影响公司销售率有所下降，但考虑到下半年还有130  多亿的推货量，即使按60%的去化率计算，今年200  亿的销售目标也是能够完成的。
        经营活动积极，手持现金下降，明年或有存货压力。公司上半年投资，经营活动现金净流出为30.25  亿元，同比增加51%，高于收入的增速，也高于销售面积的增速。同时公司目前手持现金22.6  亿，同比减少39%。投资增加的原因一方面是公司新增土地储备84  万平，同比增长83%；另一方面是上半年新开工面积亦增长较多，达207  万平，同比增长209%。公司扩大固然投资有利于促进增长，但若销售率下降较多，也可能导致明年存货和资金压力增加。
        2011  年公司扩张意愿明显提升，维持增持。公司下半年推货量将达到130  亿，预计全年可完成计划的销售额200  亿元，同比增长36%。预计公司2011  年和2012  年EPS  为1.49  元和2  元。风险主要来自于投资过快扩张带来存货和资金压力，以及政策变化导致销售率超预期恶化。