核心观点  
        公司上半年实现营业收入189.45  亿元，同比增长28.4%；实现归属于母公司所有者的净利润8.16  亿元，同比增长136.70%；稀释每股收益0.48  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司上半年业绩增长主要源于以下三点原因：1）产品需求旺季带动销售收入增长，毛利率小幅下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分产品来看冷饮产品的收入增幅最大，达到29.89%，而液态奶、奶粉系列产品的收入也分别增长了28.67%和27.52%。由于从今年2  月开始原奶价格走势趋于平缓，公司成本压力降低，综合毛利率小幅下降0.2%。2）盈利能力和费用利用效率的“双提”带动业绩增长。公司上半年净利率大幅提升，按照扣除非经常性损益后的净利润来计算，公司的净利率达到3.5%，比去年同期提高了1.6个百分点；此外销售费用率同比下降了0.76%，管理费用率与去年基本持平，我们认为公司费用利用效率开始进入提升阶段，下半年的业绩增长将主要依靠费用控制。3）投资收益大幅增加。公司于今年年初出售了全资子公司内蒙古盛泰投资有限公司持有的呼和浩特市惠商投资管理有限责任公司50%的股权，转让价格4.18  亿，获得投资收益2.18亿，报告期确认1.62  亿，使得净利润增幅大于营业收入增幅。
        短期来看公司业绩改善已无悬念，公司为了增发顺利完成改善业绩的动力十足，长期来看公司将受益于对上游控制力度的加大、产品结构的改善和市场占有率的提高。1）积极布局上游。公司拟使用募集资金的12.32  亿元投资于6  个奶源丰富地区的奶源基地建设，为公司提供更多稳定可靠的奶源，增加自有奶源供应比重，积极布局产业链上游，有利于降低生产成本。2）产品结构持续调整。公司持续调整产品结构，提高高毛利产品占比，增发拟投资项目增加了奶粉和酸奶的投入，液态奶项目投入仅占26%左右。去年液态奶收入占比超过70%，今年上半年下降至68.3%，未来公司将提高高端乳制品的收入占比，产品结构的优化将提高综合毛利率。3）市场占有率有望逐步提升。新乳企标准使全国中小乳企淘汰率达到45%，腾出约10%的市场份额，留给龙头企业的机会最多，如果公司顺利完成增发，将有利于扩大产能抢占市场。
        给予公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。预计公司2011-2013年EPS  分别为0.88  元、1.03  元、1.25  元，对应的11  年动态市盈率为21.83  倍。