利润增长幅度远小于收入增长幅度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年上半年，公司实现营业收入150.78亿元，同比增长66.89％；实现利润总额27.18亿元，同比增长13.94％；实现归属母公司所有者的净利润18.64亿元，同比增长9.40％；归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为18.74亿元，同比增长10.03%；基本每股收益0.59元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股经营活动产生的现金流净额为0.72元，同比大幅增长75.53%，并且远大于每股收益。  兴县项目是公司盈利增长的基础。2011年上半年，公司原煤产量1436.9万吨，同比增长32.09%；商品煤销量1129.46万吨，同比增长21.84%，其中焦精煤、肥精煤、瘦精煤、气精煤、电精煤、原煤、洗混煤产量分别为116.57万吨、171.12万吨、134.53万吨、118.99万吨、74.74万吨、148.95万吨、336.01万吨，分别同比增长15.31%、-15.77%、18.08%、469.88%、-1.59%、-54.41%、329.74%，气精煤和洗混煤的大幅增长主要是兴县煤矿入洗率的提高；商品煤综合价格为809.18元/吨，同比增长12.99%；公司煤炭业务毛利率为53.54%，与去年同期持平。  煤炭业务量价齐升是公司盈利增长的基础，这主要来自于公司控股80%的兴县项目。上半年，兴县项目实现煤炭产量791万吨，营业收入31.97亿元，净利润7.75亿元。  焦炭业务增收不增利。2011年上半年，公司焦炭产量214.6万吨，同比增长177.01%；焦炭销量201.13万吨，同比增长202%；焦炭收入高达40.22亿元，同比大幅增长191.05%，占公司营业收入的26.67%。不过焦炭业务增收并不增利，毛利率为-2.01%，处于亏损的状况。这也是公司利润增长幅度远小于收入增长幅度的主要原因。  销售费用大幅增长。2011年上半年，公司期间费用率为14.37%，提高2.71个百分点，其中销售费用、管理费用、财务费用分别为6.28亿元、12.97亿元、2.42亿元，分别同比增长215.7%、78.6%、89.2%。销售费用的大幅增长主要是由于兴县项目费用的增加。  维持"推荐"投资评级。我们预计公司2011、2012年的EPS分别为1.21元、1.52元，目前的股价对应动态市盈率分别为19.14倍、15.27倍。公司作为我国最大的炼焦煤生产企业，并且宁岢瓦铁路扩能改造提升兴县项目盈利能力。我们维持公司"推荐"投资评级。