一、  事件概述
        森源电气公布2011年半年报：2011年1-6月份，公司实现营业收入2.79亿元，同比增长30.22%；实现利润总额5,784万元，同比增长64.75%；归属于上市公司股东的净利润4,971万元，同比增长61.59%；EPS：0.29元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2011年1-9月份实现归属于母公司所有者净利润同比增长幅度为30-50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
二、  分析与判断
        有源滤波开始放量是业绩快速增长的主要原因，未来业绩增长超预期可能性大报告期内，公司实现营业收入和净利润分别达到2.79亿元和4,971万元，同比增速分别达到30.22%和61.59%，业绩实现高速增长，主要原因是：（1）有源滤波产品进入放量期：报告期内，公司有源滤波产品实现收入4,195万元，同比增长幅度达到184%，业绩贡献大幅增加，提升公司业绩增速；（2）期间费用管控效果显著：报告期内，公司期间费用率为11.43%，较去年同期下降了2.76个百分点，期间费用同比增速为4.87%，远低于收入同比30.22%的增速。我们预计2011年公司有源滤波产品产品收入增速将超过100%，超过1亿元，对公司业绩贡献将达到30%左右，大幅提升公司业绩增速，未来公司业绩增速超预期可能性较大。
        多因素促进有源滤波产品快速放量，将显著提升公司盈利能力
        我们认为公司有源滤波产品快速放量主要是基于以下原因：（1）根据国家电网对新能源汽车充电站的规划，预计对有源滤波产品的年需求量接近10亿元；而根据河南省电动汽车产业发展规划，预计到2012年河南省将建成各类电动汽车充(换)电站60座，充电桩3650个；到2015年建成电动汽车充(换)电站220座，充电桩77800个；到2020年全省建成电动汽车充(换)电站940座，充电桩858400个，未来几年对有源滤波产品需求将大幅增加；（2）根据国家地铁建设规划，预计2015年将建成总长2500km轨道交通线，按照每1-2公里建一个变电站，每个站需要2-3台APF，预计未来几年地铁APF需求量在8亿以上；（3）工矿企业：变频器等整流设备应用越来越广泛，谐波污染也相应大幅增加，谐波治理需求越来越迫切，工矿企业已经开始从"被动"应用有源滤波产品专为"主动"要求使用有源滤波产品，对有源滤波产品需求将产生大幅需求；（4）通信、烟草、机场、医院等领域，对有源滤波产品的需求也将大幅增加；综合以上几方面因素，我们认为，有源滤波产品产品已经进入快速放量期，公司作为有源滤波产品龙头企业，将充分受益有源滤波行业景气上行周期，也将迎来快增长，预计2011年有源滤波产品对公司业绩贡献将大幅提升至30%以上，显著提升公司盈利能力。