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太钢不锈研究报告:民生证券-太钢不锈-000825-源动力十足的不锈“动车”-110805

股票名称: 太钢不锈 股票代码: 000825分享时间:2011-08-09 15:15:56
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 巨国贤
研报出处: 民生证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 强烈推荐(首次)
研报大小: 1,110 KB 分享者: don****702 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告摘要:
        不锈主业牛市临近以及产业链向上下游的同步延展,公司业绩增长将步入快车道,投资价值凸显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
不锈牛市临近,主业否极泰来
        根据金属镍未来供需结构变化,预计不锈钢价格2012  年微跌后,将于2013  年触底,并步入上升通道,牛市行情有望延至2015  年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)价格年均复合增速约4.1%。
        鉴于公司毛利率往往会先于钢价反弹,因此,2012-2015  年期间,我们预计公司不锈毛利率将由9%渐增至13%。同时,2013  年公司不锈产能有望扩至400万吨,届时不锈主业将更为受益,毛利总额预期增长30%达到58.4  亿。
        公司碳钢板带材在省内市场集中度已高达93%。未来受益行业供需改善和省内垄断地位,我们预计该业务销售额将以年均3%增速稳步增长,并保持约15%的高毛利率水平。
下游高新产品形成利润新增点
        公司不锈钢精密板带和无缝管项目有望于2012  年达产,将弥补市场缺口,合计增厚EPS  约0.027  元。对于存在争议的大口径焊管项目,我们认为其有别于产能严重过剩的小口径焊管,市场有缺口,并将在“十二五”石油管网全面建设加速中受益。一期45-60  万吨有望于2013  年达产,可贡献EPS  0.014-0.018元;二期计划增至100  万吨,EPS  可再增厚0.012-0.017  元。另外,我们预计无取向硅钢产能于2013  年扩至100  万吨,可增厚EPS  0.12  元。
强化资源掌控,自给过半成本降
        ―十二五‖期间太钢集团计划投资400  亿元,加速实施铁矿、镍矿、铬矿开发及加工项目,确保重要战略资源的自给率达到50%以上。至2013  年铁矿自给率有望达到70%以上,且根据公司优质资产注入原则,存在注入预期,若行,EPS  增厚0.15  元;权益金属镍供给率也将超50%。伴随2012  年集团铬铁厂建成,2014  年铬铁自给率将达100%。至2013  年,缅甸达贡山镍铁项目和袁家村铁矿项目达产后,公司资源采购成本至少节约8  亿元,折合EPS  0.14  元。
盈利预测与投资建议
        2011-13  年预计实现净利润17.91  亿、23.12  亿和39.33  亿,对应EPS  0.31  元、0.41元和0.69  元。合理价位6.2  元。给出“强烈推荐”评级。
        

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