投资逻辑
        超市改革接近完成，迎来业绩拐点：由于湖南省内超市业态竞争升级及江西市场扩张遇阻，2009  年步步高对超市发展战略进行调整，并于年底引入外籍管理团队进行门店及管理改革，受此影响公司收入及利润增速在2010年跌入谷底，2011  年随着超市改革过半，公司收入及利润增长重回高增长通道，进入业绩拐点期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        供应链整合和标准化管理是超市改革的实质：通过从超市企业的业务结构及利润来源分析，我们认为步步高的超市改革实质是供应链整合及提高标准化管理能力，从提高产品毛利和商业毛利两方面改善经营业绩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        百货业务成发展新重点，内生性增长动力强劲：2009  年开始步步高百货业务进入快速发展期，目前成长期及培育期亏损门店总面积超过百货总面积的70%；随着公司百货经营管理能力提高，以及掌握更多百货优质网点资源，百货业务的内生性增长潜力将得以释放，从而推动公司业绩增长。
        百货业务的坪效及毛利率存在提升空间：从百货经营现状看，坪效及毛利率受百货店定位及布局影响整体偏低，未来随着公司加大中心城市购物中心及百货店建设，二者均存在上升空间。
        投资建议
        考虑到公司已经重回快速扩张轨道，超市保持年均20  家左右扩张速度，百货成长期门店面积占比超过70%，未来3  年的外延及内生性增长动力强劲，我们给予公司“买入”评级。
        估值
        我们给予公司未来6-12  个月29.5  元-31.8  元目标价位，相当于35x11PE  和28x12PE。
        风险
        公司近期收入及利润快速增长受益于较高CPI  增速，未来CPI  下行阶段，有收入增速下滑的风险。
        公司未来3  年年均资本支出约10  亿元，摊销折旧费用及财务费用增长压力较大，存在费用增长压低利润增速的风险。