投资逻辑
        品牌力量强大使安琪成为“酵母”代名词；食品安全意识提升为酵母行业带来投资机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是亚洲第一大酵母企业，品牌享誉国内外，主要产品占据国内50%以上的市场份额；行业地位领先的主要保障是技术领先，其技术底蕴源于国家科委、中科院和国家计委科技司。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国人均GDP  跨过3000  美金，食品消费已从“吃饱”到“吃好”发展，酵母作为营养丰富且能改造食物性状的功能性食物，不管从发酵领域还是调味、医药领域都将有巨大发展，安琪将受益于受食品安全事件推动的食品安全意识的提升。
        产品纵横拓展，各酵母相关领域发展空间大；产能在2012E-2013E  进入集中释放期保证未来收入增长。基础酵母产品渗透率高增长稳定——面用酵母将受益于对传统老面（微生物超标、标准化程度低）和泡打粉（多含铝）的替代，酒精酵母需求稳定，工业乙醇是增长亮点，未来3  年面用酵母和酒精酵母合计增长在20%左右。酵母深加工产品空间大——在YE  提取物（味素）、生物饲料、酶制剂产品、保健品方面，目前的消费者已迅速发现酵母深加工产品的安全和有效性，未来增长在35-40%。产能扩张方面，从2011E-2013E  产能将从9.2  万吨增长到18.7  万吨，三年复合增长26.7%，缓解了公司产品供不应求的局面。
        糖蜜价格回落和产品结构调整使毛利率在2011E  上半年见底。糖蜜价格已于今年6  月份达到高位，开始逐步回落；食用酒精和燃料乙醇价格倒挂、国内外糖蜜价格倒挂均为异常现象，未来公司糖蜜成本下降是大概率事件。产品结构方面，由于酶制剂/保健品品类收入高于总收入的成长、零售渠道的进一步开拓以及国内市场对酵母产品认识度的提升，毛利率有进一步提升的空间，预计2011E-2013E  的毛利率为32.9%、35.2%和36.0%。
        估值和投资建议
        2011E-2013E  的EPS  为1.066  元、1.549  元和1.981  元（增发摊薄后），净利润分别增长23.51%、45.28%和27.88%，达3.50  亿、4.92  亿和6.46亿。考虑到公司作为行业龙头带来的议价能力、技术领先保障的产品结构调整、以及未来更多零售领域和中国酵母使用的巨大潜力，我们认为公司可以相对食品饮料行业（非酒精）有更高的溢价，目标价46.8  元，相当于2011E-2013E  的43.88xPE、30.21xPE  和23.62xPE。
        风险
        糖蜜价格大幅上升；产能建设和投放不达预期