国内现货价创新高，有望高于预期
秦皇岛港口煤炭现货价上周创下了环比最大涨幅之一，上涨人民币30  元/吨（涨幅5.6%）至人民币565  元/吨（含增值税）的又一历史新高，同比涨幅为18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前现货价的强势意味着2008  年现货价可能平均为人民币545  元/吨左右（因为通常会回落35  元/吨至季节性低点），同比上涨16%，我们预测的涨幅为10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

两大行业题材，潜在的煤炭供应短缺局面提高了可持续性
(1).  行业上升期带来的定价能力意味着利润率的上升，而不仅仅是成本的增加与2007  年1  月人民币478  元/吨的前一峰值相比，当前的现货价上涨了人民币87元/吨。我们认为，在考虑到人民币30  元/吨的政策成本以及人民币10  元/吨的资源税增长之后，吨煤毛利可能会上升至人民币38  元/吨。
(2).  供应面的支撑因素强于2004  年，在需求不明朗时是个较为积极的信号。根据我们从煤炭生产商和贸易公司的了解，当前煤炭现货价的强势主要受到以下因素推动：
(A).  小煤矿的大量关停造成了供应紧张。小煤矿的大量关停造成了供应紧张。12月初临汾（山西中部）煤矿爆炸事故（造成约105  人死亡）促使当地政府暂停了小煤矿的生产。整治措施扩展到了山西北部地区。仅大同地区一地，贸易商估计就有约80%的小煤矿正处于闲置状态。
(B).  铁路运力瓶颈加剧。政府进一步整治卡车超载现象以及汽油/柴油价格上涨导致铁路运输承受了更大的压力。铁路车皮日申请目前的满足率约为35%，与2004  年瓶颈现象最为严重的时候相仿。
(C).  两个供应面支撑因素的前景比2004  年更为严峻。第一轮宏观调控期间，2004  年的煤炭价格上涨了35%。目前政府对小煤矿的整治工作更为及时、规模也更大。更重要的是，政府在2004  年已经完成了对现有铁路的升级改造工作。即使现在有新建铁路开工建设，建设周期也至少需要2  年的时间。

推动因素
我们认为神华能源  (1088.HK,  买入,  位于强力买入名单)具备下列两个题材：(1).  最高的销量增幅(预计2008  年销量同比增长28%，而行业销量平均增长17%)，而行业在提高销量方面面临困难。(2).  拥有自己的铁路交通设施，这可以确保其2008  年每股盈利实现62%的同比增长。当前股价隐含的煤炭价格比现货价格低17%，这个折让幅度为2007  年5  月以来最大的一次，接近于2007  年年初煤炭周期向上突破的时候。我们基于部分加总法得出的12  个月目标价格为62  港元，此目标价格面临的主要风险是宏观经济出人意料地大幅放缓。