2011H1  业绩简评
        神州泰岳2011H1  实现营业总收入5.35  亿元，同比增长40.25%，实现净利润2.0  亿元，同比增长33.86%，摊薄后EPS  为0.53  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的收入增速略超预期，净利润增速符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这主要是公司在互联网业务发展受到一定限制的情况下，加大了毛利率略低运维管理业务的市场开拓力度，最终业绩实现了较快的增长。
        2011H1，公司实现运维管理业务收入2.17  亿元，同比增长68.74%，该业务的增长最大的部分来自于系统集成业务规模的扩大，但这也拖低了毛利率；互联网业务收入3.16  亿元，同比增长24.68%，其中飞信业务收入2.93  亿元，同比增长22.36%，实现农信通业务收入2139  万元。运维管理业务的收入增速远超预期，  互联网业务收入低于预期。
        对比2011H1  和2010H1  各项影响净利率的因素，公司投资收益比重上升至10%。该投资收益系公司参股大连华信8%股权所得，具有持续性。同时，公司来自飞信和电信行业的收入比重下降。这些在一定程度上可以缓解市场部分投资者对于飞信持续运营风险而产生的忧虑。
        公司将持续扩大运维管理业务，优化收入结构
        加快扩大软件/运维服务/系统集成等业务的规模，持续降低对飞信业务的依赖，是公司未来几年的战略。我们认为公司将积极向电信运维服务产业链新领域延伸、承接系统集成快速切入新客户、收购具有技术和市场资源协同效应的企业、抓住电信行业云计算投资机会、拓展电信外行业客户。我们预计未来三年该项业务达到收入29%、毛利22%的复合增长率。
        考虑到神州泰岳兼具软件厂商和互联网厂商能力、其对飞信运营业务的全方位深度参与，以及飞信运营的实际效果，我们判断中移动和公司续约飞信运营合同是大概率事件。在结算方式上即使按维护人数支付劳务费，飞信收入亦能保持平稳增长。
        随着中移动对农信通业务的推广力度逐渐加大，同时随着农信通业务的成熟，预计2012-2013  年实现爆发，2013  年该项收入将达到1.5  亿元以上。
        业绩预测与投资建议
        在考虑飞信续约后结算方式的悲观情形，我们预测公司2011-2013  年EPS为1.12  元、1.38  元和1.74  元。重申其“买入”评级，给予25×2012EPS估值34.5  元。