投资要点：
          净利润增四成，业绩超出市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现营业收入81  亿元，同比增长16%，EPS0.86元，同比增长41%，ROE7.77%，同比提高1.52  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润增幅显著高于收入，主要原因是本期结转了北京公园1872、深圳曦城四期等高毛利率项目，结算均价高达1.62  万元/平米，较去年同期上涨13%，毛利率由去年同期的42.8%提升至50.4%，印证了我们在年报点评中的判断。尚余119  亿元预收款锁定11  年业绩。
          实现认购金额120  亿元，销售超预期。上半年实现销售面积41  万平米，签约销售金额68  亿元，同比分别增长45%和62%；实现认购面积61  万平米，认购金额120亿元，认购均价达1.97  万元/平米。公司采取了更灵活的销售策略，合理定价，深圳招商观园、深圳雍景湾等“实降盘”受到了市场的热捧。签约销售金额大幅低于认购金额的主要原因是，公司6  月份集中推盘，认购金额高达约50  亿元，但受制于签约速度放缓，多数未能在报告期内完成签约。我们认为这种情况只是暂时，全年的签售金额与认购金额不会有太大差异，达成全年销售目标可期，甚至超额完成。
          新开工进度超预期。公司将“加快项目开发进度、提升周转率”作为核心管理目标之一，采取一系列针对性的策略措施，上半年项目进度明显提升。公司计划2011  年全年新开工277  万平米，上半年实际新开工207  万平米，完成了全年计划的75%。
          财务稳健，低杠杆运作，资源拓展后劲足。资产负债率为65%，扣除预收账款后的负债率为47%，均与年初持平；净负债率30%较年初上升16  个百分点，但仍处于较低水平。货币资金90  亿元，短期借款及一年内到期借款共49  亿元，无短期偿债压力。融资能力强，资金成本低。依托集团持续获取低成本的外币借款；保持最佳信用评级持续获取银行最优惠利率；信托融资成本仅9%，远低于行业15%的平均水平。
        三费比率仅为2.9%，同比下降0.3  个百分点，费用控制水平业内一流。
          集团将加大对公司的支持，预计下半年会有重大突破。1、根据工程进度，我们认为蛇口海上世界综合体项目中的住宅部分下半年可能会以现金收购的方式注入公司，建面约30  万平米，体量极为可观且获利空间巨大。2、年初集团提出要发挥产业协同发展的优势，与上市公司在发展新项目方面协同作战，预计下半年会在若干二三线城市取得突破。
          正如我们此前的判断，公司发展在加速，从总是低于市场预期向不断超出市场预期转变——业绩超预期、销售超预期、新开工进度超预期、集团对上市公司的支持超预期。我们相信，随着市场看法的改变，公司股价相对于RNAV  的折价程度将下降，估值水平将得到提升。11-13  年EPS1.52、1.98  和2.51  元，RNAV33  元，再次“强烈推荐”