业绩增长来自一次性收益:公司主营业务保持较稳定的增长,2011年上半年实现营业收入10.98 亿元,同比增长19.59%;其中百货零售业务完成了10.25 亿元,同比增长22.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归属母公司股东的净利润为2.87 亿元,同比增长459.14%,对应每股收益为0.835元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)扣除非经常性损益项目影响的净利润为5641.96 万元,较去年同期下降约8.86%,扣非后公司上半年的每股收益为0.164 元。
多因素叠加拖累二季度业绩增长:公司在扣除非经营性损益后的主业盈利增长表现并不理想,我们认为除了因为目前主力门店受到地铁施工的影响,也受到行业目前处于季节性淡季的因素有很大的关系,公司二季度的业绩下滑明显,如(扣非后)净利润同比增速仅为14.33%,二季度(扣非后)的净资产收益率仅为1.65%,以上是公司上半年业绩不佳的主要因素体现,这与地铁施工、部分门店装修和品牌升级,及季节性淡季等多重客观因素叠加有关。
期间费用率上升削弱毛利的增长:公司三项费用上半年在12.61%,较去年同期增长了0.56 个百分点,主要是因为公司的管理费用额同比大幅增长了2 倍多。销售费用同比增加11.51%,主要增长来自租金费用和长期摊销费用的大幅增长。其中租金费用增长较快,今年中期的租金费用较去年同期增长了41.6%,另外公司管理费用出现大幅增长,同比去年同期增长了约215%,其中,员工薪酬项目大幅增长逾34 倍,主要因为公司计提股权激励成本1259.22 万。
勤修内功厚积薄发:公司为应对发展中的不利局面,积极进行经营方面的调整,通过装修、品牌升级等,准备在下半年和未来能够发力;公司目前价格9.18 元,低于管理层股权激励方案的行权价15.6%,一定程度上有望推动公司业绩长期向好预计2011-2013年EPS 分别为0.99 元(扣非后为0.32 元)、0.44 元和0.57 元。
PE 为9.3 倍(扣非后28.7 倍)、20.6 倍和16.2 倍,估值处于合理区间,首次给予“增持”评级,未来六个月目标位为11.6 元。