2011年上半年，公司实现营业收入2.25亿元，同比增长86.26%；实现归属股东净利2737万元，同比增长27.67%，基本每股收益为0.23元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        在募投项目逐步投产及基建及矿山开采加大的情况下，公司炸药销量明显增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司募投的年产12000  吨乳化炸药生产线和6000  吨现场混装车项目分别于2010  年9  月底和2011年4  月投产，公司核准炸药产能由3.6  万吨增加到5.4  万吨。
        由于基建及矿山开采力度加大，公司工业炸药销售收入同比增长98.32%，销量出现明显增长。
        硝酸铵价格上涨造成工业炸药毛利率下滑  12.1  个百分点。
        公司所用硝酸铵价格较上期上涨了600  多元，同时当期产品售价下降300  多元，造成当期炸药毛利率下滑，最终造成公司业绩增速慢于收入增速。
        公司民爆资产整合预期仍在。公司从2009  年启动收购大宁黄河化工股权事宜，目前持有其10.04%股权，大宁黄河化工工业炸药核准产能为1.8  万吨，目前由于交易双方在整合方面未能达成一致，资产整合暂时停止。我们发现其他民爆企业在资产整合中亦经历波折，我们认为公司在民爆资产整合上存在较大的可能性。
        公司另一个看点是向下游延伸。年产6000  吨两台现场混装车项目的建成，有利于公司拓展爆破服务市场，带动工业炸药销售，促进业绩提升。
        维持“增持”评级。我们预计2011  年和2012  年公司的基本每股收益分别为0.46  和0.53  元，按照8  月8  日收盘价14.02元计算，对应的动态PE  为31  和26  倍，与民爆企业相比具备估值优势并受益民爆行业整合，维持公司“增持”评级。
        风险提示：硝酸铵价格进一步上涨将造成毛利下滑；资产整合存在的不确定性。