2011年1-6月,公司实现营业收入144.45 亿元,同比增长10.79%;营业利润15.26亿元,同比下降2.5%;归属母公司净利润12.82亿元,同比增长2.73%;实现基本每股收益1.94元,基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
在手订单较为充足,营业收入小幅增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主营船舶建造、维修、配套等业务,其中船舶制造业务占到公司收入总额的80%左右。2011年上半年,公司营业收入中:造船业务实现111.95亿元,同比增长5.77%;修船业务实现9.22亿元,同比增长91.60%;船配业务实现17.48亿元,同比下降12.75%。
公司营业收入小幅增长,主要受益于较为充足的在手订单。
船舶制造行业新接订单量在2010年下半年出现了短暂的爆发性增长,公司2010年全年承接造船合同212亿元,同比增长170%。公司在手订单能够满足3年内的生产,客观上保证了2011年上半年公司营业收入的增长。
造船行业复苏缓慢,公司新船订单量大幅下滑。2011年以来,船舶制造市场新船订单量持续走低,且新船价格低位运行。
受此影响,公司2011年上半年仅新接订单63.82万载重吨,同比下降85%。鉴于公司在手订单尚有1786万载重吨,能够保证产量,我们认为公司2011年业绩将维持低速增长。考虑到航运业整体面临运力过剩的问题,新船需求不足,预计短期内新接订单量将继续维持低位,我们认为公司未来业绩将受到不利影响。
海洋工程业务取得突破性进展。报告期内,子公司外高桥造船设计、建造并调试的“海洋石油981”3000米超深水半潜式钻井平台正式交付。成功的交付经验将有利于公司未来海工订单的取得。公司计划用5年的时间实现半潜平台产品的系列化。海工业务将成为公司未来的一大亮点。
公司积极拓展非船业务。目前,中船澄西已建成了四条风塔生产流水线,实现了批量化生产。沪东重机已取得了科技部颁发的核电发电设备建造资质。报告期,公司非船业务完成工业产值5.8亿元,承接非船产品合同金额约6.82亿元。
非公开发行,收购龙穴造船、强化非船业务多元化发展。根据2010 年利润分配方案后调整的非公开发行公告,公司拟以每股不低于41.08 元的价格定向发行不超过9600 万股,
收购龙穴造船,并使用募集资金投资于海上风力发电塔项目、中船澄西修船流程优化项目和沪东重机产能提升技术改造项目。目前非公开发行方案报证监会审核中。
龙穴造船是中国三大造船基地之一的龙穴造船基地的核心企业,公司2012 年计划产能将达到212 万载重吨以上。龙穴造船的加入将增强公司主业竞争力。募投资金对非船项目的投资也对公司非船业务发展产生有利影响。
盈利预测。不考虑此次非公开发行,我们预计公司2011-2013年每股收益分别为2.42元、3.72元和5.12元,按照8月8日收盘价40.58元计算,对应的动态市盈率分别为18倍、12倍、9倍。虽然公司造船业务复苏仍需时日,但我们看好公司海工和非船业务的发展,并且认为公司具备集团内资产注入的预期,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:1)造船市场周期波动风险;2)非船项目进展低于预期的风险;(3)人民币汇率波动的风险。