公司今日(2011年8月9日)发布2011年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内公司实现营业收入32.41亿元,同比增长29.40%;实现利润总额11990万元,同比增长22.65%;实现归属于上市公司股东的净利润7051万元,同比增长20.74%,扣除非经常性损益的净利润6998万元,同比增长21.00%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2011年上半年公司全面摊薄每股收益为0.44元,净资产收益率为7.69%,较去年同期增加0.61个百分点;公司每股经营性现金流在报告期为1.55元,同比增长169.25%,与0.44元的EPS比例达到3.5倍。
简评及投资建议。从季度分拆数据看(参见表3),公司二季度销售收入继续保持27%以上的较快增速,继2010年一季度以来,已持续六个季度持续了较高增长;此外,随着新开门店的逐渐成熟,二季度公司综合毛利率也提升了2.11个百分点;因此,虽然公司期间费用率有所提升,但得益于销售规模和毛利率的双重提升,二季度公司归属母公司净利润同比增速仍达到22.58%的增速,同比环比均有提高。
我们仍维持之前对公司的看法,即从各门店的历史经营情况看,公司具有利润释放的能力;而从激励机制改善(奖励基金方案的提出)来看,公司的业绩释放也有望在未来年度逐渐展开;具体可归纳以下几点因素:
(1)公司主力门店欧亚商都、欧亚卖场等在当地一直具有较强的竞争能力,同时通过内部的不断调整,在内生增长方面仍保持较好的增速;而公司稳健的扩张战略已使其在长春市外的四平、通化、白城、吉林、辽源及沈阳和济南均有了门店布点或储备项目,为公司未来业绩的增长提供了一定的保障;
(2)公司激励基金方案的提出,将有效促进公司激励机制的进一步完善,该方案持续时间较长、覆盖面较广,有利于充分调动管理人员及业务骨干的积极性和主动性,对这个过去一段时间在业绩释放上一直比较保守的公司而言,有着积极的意义。
(3)公司董事会成员在10年于二级市场增持公司股份以及奖励基金方案中提出的公司高级管理人员所获得的激励基金,在年度内用于购买公司股票,均有利于公司的长期持续发展。
(4)从市值上看,公司目前拥有的65万平米以上(尚不包括部分储备物业)的低成本自有物业为其目前不到46亿的市值提供了较强的支撑;公司一直以来的低成本获取物业的能力、自建商圈的能力形成了其较强的竞争优势。
因此,虽然公司2011年动态PE在行业中属偏高,我们仍认为公司是目前A股市场上最具投资价值的零售个股标的之一。
我们维持对公司2011-13年的盈利预测,分别为1.042元、1.378元和1.868元(该三年的预测已包括了奖励基金的提取),公司目前28.66元的股价对应其2011-12年PE分别为27.5倍和20.8倍,维持其31.25元的六个月目标价以及长期"买入"的投资评级。