中信证券给予山东黄金“增持”评级
盈利预测及估值:按照金价310 元/克和2011/12/13 年产量分别为20/22/25 吨的假设,经测算上调公司2011/2012/2013 年EPS 预测至1.48/1.71/1.95 元(2010 年EPS0.86 元,11/12 年盈利预测分别上调15%和10%),当前股价下对应2011/2012/2013 年PE32/28/24 倍;考虑到金价持续上涨,未来盈利预测继续上调的可能性较大,维持“增持”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
银河证券给予富安娜“推荐” 评级
事件:2011 年7 月4 日,富安娜发布关于2011 年上半年年度业绩预告修正公告的更正公告。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司1-6月归属于上市公司股东净利润比上年同期增长70%-90%,预计盈利为8123.6 万元-9079.3 万元,基本每股收益为0.61-0.68 元。公司第一季度报1-6 月业绩预增是30%-50%,此次修正大大超出市场预期。
(一)超预期原因一:毛利提升。公司第一季度报告上为49.56%,2010 年全年为46.11%,去年同期为46.66%。毛利提升效果在一季度已经显现。第一,公司准确预测了原材料价格走势,适当增加了原材料储备,有效控制成本。我们可以看到,2010 年公司库销比从2009 年的24.9%提高到2010 年38.9%,提高14 个百分点;2010 年库存中,库存商品仅为44%的,其他主要为原材料和委托加工物资。第二,公司注重产品品质,对产品结构进行调整,增加了高毛利的货品,降低低毛利货品。第三,通过新品提价转嫁成本较为成功,新品提价在20%-30%。
(二)超预期原因二:销售收入增速提高。第一,公司在三家家纺中渠道基数低,但增速快。2010 年底梦洁1990 家、富安娜1584 家,罗莱2085 家。富安娜从2010 年开始,加快渠道建设步伐,去年新增店约为直营100 家,加盟300 家。去年建设的渠道效果在2011 年开始显现。第二,新品牌馨而乐销售收入高增速拉高整体销售收入增速。公司一直主张大力发展自有品牌,而非通过代理其他品牌增加销售收入。
2010 年,公司馨而乐品牌销售约1.8 亿,同比增速达80%-90%,占2010 年销售收入的20%。2011 年,馨而乐保持强劲增速,预计对收入贡献达到25%-30%,同比增速为60%-70%,销售收入为2.8-3 亿元。第三,行业快速扩张,提价无碍销售增长。面临去年原材料和租金的大幅提升,服装企业在提价转嫁能力不如家纺企业。上市的家纺企业产品定位高端,提价能力较强,提价对销售的负面影响甚微。
投资建议。继续看好家纺行业发展,富安娜在家纺企业中内功深厚、产品特征突出,艺术家纺优势明显,早期直营渠道的铺设使得公司在管理方面积累了丰富的经验。同时,公司一直以来坚持自有品牌发展,坚持产品品质,注重树立品牌形象。近几年内生增长取得成效明显,毛利率和净利率持续提高。
根据此次业绩修正公告,我们上调公司盈利预测,预计公司2011-2013 销售收入为14.7/19.6/25.9 亿元,同比增速为38.0%/33.5%/31.5% ;归属于母公司股东的净利润为2.07/2.92/4.00 亿元, 同比增速为62.3%/41.1%/36.9%。2011-2013 年EPS 分别为1.55/2.18/2.99 元,对应PE 分别为28.7/20.35/14.86。我们认为公司具备长期投资价值,给予“推荐”评级。