事件
        公司公布中报：上半年实现营业收入  85379  万元，同比增长34%；实现净利润12631  万元，同比增长32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        另外中报披露，在报告期，公司及控股子公司信力筑正新签订单8.57  亿元（含税）,同比增长41%；
        评论
        不考虑退税的影响，实际业绩增速接近  50%：公司上半年32%的净利润增长低于73%的营业利润增长，主要原因是公司享有的软件企业退税尚未落实所致，营业外收入较去年减少了2318  万。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果排除退税因素，上半年实际业绩增长将达50%；
        电力电子产品盈利能力增强推动综合毛利同比增长  6.7  个百分点：上半年电能质量与电力安全产品和电机传动与节能产品毛利增长了6.8  和7.9  个百分点，推动公司综合毛利同比增长6.7  个百分点。电能质量与电力安全领域毛利率提升的主要原因是去年串补收入确认拖累了毛利率。电机传动与节能产品毛利率提升是因为公司给客户提供了宽松的信贷政策从而提升了产品的盈利能力；
        订单重回高速增长的轨道，但税后绝对量仍略低于收入：上半年公司订单重新回归快速增长的轨道，同比增速接近41%，超过收入34%的增长速度，同时也较去年23%的订单同比增速回升了18  个百分点。从往年订单数据看，下半年订单量基本上是上半年的2  倍（如图表1，2009  年为1.96  倍，2010  年为2.04  倍）。从这个逻辑看，公司今年下半年订单量仍然是值得期待的。但由于去年订单增速是低于销售收入增速的，造成去年订单基数较低，折算成税后上半年流入的订单量仍然小于上半年销售，导致中期在手订单仍然低于去年年底。所以我们认为要清晰判断公司未来增长的明确性，仍然需要看公司下半年的新增订单状况；
        订单增长的结构发生变化-资金占有较大且毛利率较低的余热余压业务订单增长212%，而其他业务整体增长仅10%：上半年公司主要订单贡献来自于信力筑正，达到2.9  亿，同比增长达到212%；而总部新增订单为5.7  亿元，同比增长仅为10%。余热余压订单是基于节能项目，前期对资金需求量较大，同时根据中报披露其毛利率为33%低于公司平均毛利率49%的水平。我们认为，受益于节能减排推动下的余热发电市场进入大发展阶段，余热余压控制产品市场需求是有着持续性的。但是对公司而言也面临两大问题1.余热余压业务资金占用的问题。2.未来余热余压销售的扩大引起综合毛利率下降的问题；现金流有一定改善，但压力依然明显：上半年来看公司经营性现金流有所改善，但绝对额仍为-9921  万元，主要是因为公司订单增长及各项费用支出增加所致，同时，公司给予新客户更加宽松的信用政策，虽然一定程度提升了毛利率，但客户付款周期有所延长，给现金流带来一定压力。另外从公司预付账款来看，上半年末比2010  年底减少了8000  万，这点和订单41%的增长形成反差，反映公司信用政策宽松化趋势；
        下半年继续高端产品和海外市场开拓的情况：从公司后续储备来看，大功率变频、轻型直流输电、固态开关等都将是增长点，但是需要指出的是高端产品的问题是市场容量较小。从公司市场储备来看，公司将加大海外市场的开拓力度，中东有可能成为公司海外市场的突破口。我们认为下半年的主要关注点是1.公司如何获得足够的订单上来保障高增长（按照前文推算，全年订单如要达到40%以上增长，下半年需要新增17  亿订单，公司市场开拓压力仍然较大。2.如何在订单结构上进行改善，提升高毛利率产品的比例，来缓解紧绷的现金流；投资建议
        我们预测公司  2011/2012  年实现净利润3.5/4.5  亿，同比增长30%和29%，折合EPS  为0.69  元和0.89  元，对应当前股价的估值为35  倍和27  倍；  后续建议关注公司下半年接单的情况和订单结构的变化。目前我们维持对公司的“买入”评级；