投资要点:
公司中报稳步增长,继续巩固塑料彩印复合软包装领域龙头地位
公司客户主要是消费品制造商,具备消费属性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
新一轮的产能扩张有利于公司产品结构升级,带动公司盈利的增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
报告摘要:
中报业绩增长良好,国内国际市场继续扩大。中报显示,2011 年上半年,公司主营产品市场销售情况良好,实现主营业务收入72,188.28万元,比上年同期增长21.50%,实现利润总额 7,320.11 万元,同比增长 25.31%,实现净利润 6,214.55 万元,同比增长25.91%,EPS为0.34 元,公司在连续三年净利润增长的基础上保持了持续增长,显示出公司的市场开拓能力。公司主营产品的市场份额不断扩大,今年上半年国内业务增长 19.96%,其中北京地区增长了28.73%,国际业务增长 53.02%,进一步巩固了公司在国内塑料软包行业的龙头地位。
主营业务收入稳定增长。塑料包装行业毛利率稳定,加上公司作为行业龙头企业具有较好的溢价能力,每年主营产品的毛利率维持在20%左右。彩印复合包装材料是公司主要收入与利润来源,2011 年中期公司彩印包装材料收入68,584.35 万元,占比为 92.65%,毛利率为18.74%,由于受主营业务成本增长的影响,毛利率同比下降了0.1 个百分点;真空镀铝包装材料收入1,975.83 万元,占比为2.67%,毛利率为6.43%;塑料软包装薄膜收入1,628.10 万元,占比为 2.20%,毛利率为12.60%。
原材料成本将下降。公司复合彩印包装材料成本主要为PET、BOPP、CPP 等各种薄膜,而随着国际经济形势的走弱,原油价格的下降以及国内通胀压力的缓解,PE、PP 等原材料的价格也有所下降,能够帮助公司减少成本费用,促进利润增长。
收益预测与估值。根据我们的业绩预测模型,我们预计2011——2013年公司每股收益分别为0.82 元、1.05 元、1.34 元,按公司8 月5 日收盘价为17.20 元计算,对应2011—2013 年的市盈率分别为20.98倍、16.38 倍和12.83 倍;我们给予公司“增持”投资评级,按明年收益的20 倍PE 估值,未来6 个月目标价为21 元。
新一轮的产能扩张有利于公司产品结构升级,带动公司盈利的增长。