报告摘要：
          梁北矿和整合小煤矿是增产主力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】梁北矿断层影响消除，下半年恢复生产，预计贡献利润约3.4  亿元，且改扩建完成后，明年产量有望提升至240  万吨，相当于目前的2.7  倍，而整合小煤矿实际产量预计在500-600  万吨之间，部分矿复工验收后即可量产，我们调整未来3  年公司产量为875  万吨、1085  万吨和1185  万吨，年复合增长18.5%，贡献EPS  为1.1  元、1.31  元和1.46  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          受益省内资源整合，具备比较优势。公司在参与小煤矿整合过程中具备一定优势，主要体现在对整合煤矿的生产经营效率较高，不排除后期受益其他煤企方案的调整，以及在禹州地区新增后续储备。
          铝价有支撑，电解铝有起色。6  月以来电解铝业务减亏显著，神火铝业和沁澳铝业均已在盈亏平衡点之上，后期铝价仍具备较强支撑，复产费用减少，业绩超预期概率加大，预计未来3  年贡献EPS  为-0.11元、0.16  元和0.21  元。
          强化成本掌控力以减少盈利波动。60  万千瓦时的大机组有望年内试产，年发电量升至约48  亿千瓦时，自供比例也将超过75%，明年神火铝业吨成本可下降540  元，节省总成本2.5  亿元，对应EPS0.15  元。
        此外，氧化铝第二条线改建后产能提至48  万吨，明年合计产量升至90  万吨，自供比例升至50%以上，进一步减少对外部的依赖。
          维持“买入”评级。不考虑增发，上调未来3  年公司EPS  为0.99  元、1.46  元和1.67  元，对应明年PE  仅为11  倍，6  个月目标价20  元。