2011  年上半年，公司实现营业收入401.3  亿元，同比增长41.7%，实现净利润20.45  亿元，同比大幅增长85.1%，每股收益0.17  元，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        受益产品结构优化，上半年毛利  17.89%，同比提高1.46  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年毛利率较高的动车组业务收入101  亿元，同比增长102%，占总收入约25%，同比提高7.3  个百分点，机车和新产业同比分别增长38%、56%。城轨地铁车辆业务收入同比减少16%，主要是金融危机后2009  地铁订单下降的滞后影响。
        订单仍以动车组为主，城轨车辆增加迅猛。截止2011  年6  月30  日，公司未完工订单约1,000  亿元，其中动车组订单约500  亿元（含BST  公司约113亿元），海外订单120  亿，在手订单充足。其中动车组订单约占50%（含BST  公司约113  亿元），较去年末的70%有所下降。从今年4  次公告中，公司披露累计获得的城轨地铁车辆订单达到140  亿元，约为2010  年收入的两倍，由于招标不再采取以往“价低者中标”的简单模式，近年新签订单盈利能力将有所提升，有助于改善公司收入结构和盈利能力。
        受铁道部的影响，南车资金压力较大，但作为中资背景公司，我们认为债务风险不大。上半年公司应收账款266  亿元，同比增长1.38  倍，每股经营活动产生现金流净额-0.65  元。由于资金紧张公司短期借款较去年年末增长了1.78  倍，目前资产负债率72%已达到警戒线，上半年财务费用增长一倍。
        公司未来还有技改和扩大产能的需求，再融资迫在眉睫。
        “7.23”动车事故并非缘于车辆问题，但或将放缓高铁建设进程。本次事故后国家高度重视高铁安全和质量，严禁缩短建设周期，但中国高铁的建设规划已很难改变。过去两年开工的高铁逐步完工，铁道部招标箭在弦上，但考虑到事故影响，时间可能再度延后，预计动车招标以250  公里时速为主。
        “黑天鹅”事件影响估值水平，短期缺少投资机会。受高铁事故影响，短期股价出现暴跌，再融资进程也受到影响，公司未来发展与高铁规划密切相关，等待事件进一步明朗。由于动车组交付放缓和财务费用上升，下调业绩预测约10%左右。由于股价前期已做出反映，维持“审慎推荐-A”投资评级。
        风险提示：高铁建设进程放缓；财务费用上升。