主要观点:
市场趋势:超额收益逐步显现
近5 日指数出现大幅下跌,但主题投资的收益率却出现放大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】生物育种主题上涨5.99%,说明在大盘调整的背景下,结构性机会大幅超越大盘。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)装饰园林主题上涨1.92%,超额收益率逐步显现,智能交通板块也出现小幅上涨。无疑说明大盘虽然处于调整区间之中,但结构性投资机会依然具有超越大盘的可能性。上周主题投资组合收益率跑输大盘。
市场环境:旅游总收入破万亿,军工吸引眼球
上半年全国旅游总收入突破一万亿元,比上年同期增长18%。其中浙江省以国内旅游收入1740亿元、旅游外汇收入21.79 亿美元暂列第一。山东、北京紧随其后,总收入均超千亿。2011 年第二季度中国旅游预订市场OTA 营收规模达21.7 亿元,同比增长44.7%,环比增长8.0%。第二季度相对第一季度整个市场格局变化不是很大,携程依然稳居第一,艺龙、汇通天下市、芒果网市场份额变化不大。但携程市场份额由一季度的47.3%下跌至44.8%。而大飞机一般是指起飞总重超过100 吨的运输类飞机,包括军用大型运输机和民用大型运输机,也包括一次航程达到3000 公里的军用或乘坐达到100 座以上的民用客机。曾有人说:“一个没有航母和远洋海军的国家就不能称为伟大的国家”。今天,拥有航母,这个让中国人魂牵梦绕了70 年的梦想,这个让几代中国海军军人执着的夙愿终于渐行渐近,大飞机、航母投资主题也成为市场关注的焦点。
主题判断:旅游、大飞机主题或有防御性
我们认为,按照国际惯例,旅游消费通常会经历一个消费升级的过程,先后经历观光游-休闲游-度假游三个阶段。首先是观光游阶段(人均GDP 约1000-2000 美元),该阶段基本特征是旅游基础设施薄弱、产品结构单一、单位居民消费较低;其次是休闲游阶段(人均GDP 约2000-3000 美元),居民可支配收入的快速增加使得旅游产品呈现多元化的发展趋势,商务旅游和会展旅游等形式开始逐渐盛行;度假游是旅游产业发展的高级阶段,居民人均GDP 超越3000 美元,其对旅游消费的需求也快速增长,旅游行业迈入爆发性扩张时期。目前,餐饮旅游重点公司市盈率(TTM,整体法)为35 倍,较十年均值折价20%,而景区子行业、非景区子行业市盈率分别相比历史平均值折价约21%与19%。行业整体自6 月23 日反弹以来,PE 提升了11%,建议重点关注景区类公司。我们同时认为,我国正处于武器装备升级换代与国防科技工业改革两大战略周期的初始阶段,未来5 到10 年的确定增长属于大概率事件。建议把握以下投资主线:第一,能够分享国防实力成长的核心企业,如航空动力、洪都航空、中国重工、中国船舶、广船国际;第二,有望获得集团优质资产的企业,如航空动力、洪都航空和哈飞股份;第三,能够从军民融合中获益的企业。
策略组合:
由于本次组合在市场调整时推出,在注重安全边际的同时,更为注重相对强势的主题投资和估值对市场的影响,本次组合为601888 中国国旅、000888 峨眉山A、002159 三特索道、600893 航空动力、600967 北方创业、002179 中航光电。
投资组合风险分析:
目前主要风险为美债危机、欧债危机、流动性紧缩、外盘大跌等系统性风险。