研究结论
          上半年收入同比增长  80.70%，净利润同比增长92.28%，略超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        报告期内，公司实现营业收入50,068.03  万元，同比增长80.70%  ；实现营业利润19,170.19  万元，同比增长105.51%；实现净利润17,101.05万元，同比增长92.68%，EPS  为0.787  元，略超市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          低压变频和一体化机收入高增长，毛利率大幅提高，为高增长提供基石。
        低压变频实现销售收入1.67  亿，同比增长41%，毛利率51.73%，同比增长6.27%。一体化机实现销售收入1.91  亿，同比增长84.5%，毛利率61.82%，同比增长2.83%。低压变频和一体化机均受益于节能减排和高端装备制造业，且有巨大的进口替代空间，公司又是国内的王牌企业，使得低压变频和一体化机销售收入实现超预期增长。产品生产流程进一步优化、IGBT、电容等原材料采购的议价能力增强，规模效应体现，毛利率均有较大幅度提高。
          伺服产品和  PLC  加速放量，公司高速增长的第二大动力。伺服产品实现销售收入1  亿，同比增长146%，毛利率51.66%，同比降低2.81%。
        PLC  实现销售收入0.21  亿，同比增长126%，毛利率50.06%，同比增长7.63%。去年伺服产品破亿是一个标志性事件，公司自此在伺服领域树立市场地位，预计伺服产品会加速放量，很快将成为可以变频媲美的新产品。PLC  也是一个非常成熟的产品，在低压变频、伺服等的带动销售下，PLC  也开始进入加速放量期，成为一个新的增长点，未来变频、伺服、PLC  等的综合解决方案值得期待。
          新产品储备和超募资金使用是公司业绩高增长的第三层保障。公司的新产品储备包括IS560（大功率伺服）、MD210(下一代小功率变频器产品)、光伏逆变器、电动汽车电机控制器，同时也在研究提升同步机弱磁、异步机SVC、单相大功率四象限整流等核心技术，预计年底将有新的成熟产品推向市场，是公司下一阶段高增长的保证。此外，公司超募资金16亿，上市一年来还没有重点使用，公司既可以通过外延式的兼并收购，也可以加快新产品商业化应用。因此，新产品和超募资金都将为公司业绩超预期增长带来第三层保障。
          积极的营销策略带来高速增长，研发大规模投入进一步增强核心竞争力。
        上市以后，公司积极扩大营销网络，坚持从大行业、大客户、空白区域、新产品四个方面突破，同时加强对项目型市场、小型自动化市场的拓展力度，进一步发挥各个产品销售渠道的协同效应。公司今年研发团队进行了一次大规模扩张，由原先的220  人扩张至320  人，持续加强工业控制自动化新产品的研发。营销和技术是公司长期竞争力的体现。
          维持公司买入评级，目标价95  元。我们小幅上调前期的盈利预测，预计2011-2013  年EPS  分别为1.85  元、2.72  元和3.97  元，未来三年复合增长率超过50%，可以给予2012  年倍35  倍PE，对应目标价为95  元，维持公司买入评级。