周一沪深两市大幅下跌，上证指数下跌3.79%，深成指下跌3.33%,中小板指下跌3.57%，创业板指下跌4.54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业方面，食品饮料、有色、商贸相对抗跌，化工、交运、电子元器件跌幅较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）隔夜海外市场方面，道琼斯工业指数再度暴跌5.55%，纳斯达克指数暴跌6.9%，欧洲各大指数也再度暴跌。大宗方面，纽交所原油期货收报81.31  美元/桶，暴跌6.4%。金价报收1713.2  美元/盎司，再创历史新高。
        短期海外市场的在投资者心中的风险权重提升，中期来看，国内经济仍是核心矛盾。标普美债评级下调导致全球避险情绪急剧上升，抛售风险资产，从而引发A  股情绪性宣泄，但惊吓之后市场有望回归理性。我们认为今年A  股的主要矛盾仍然是国内的通胀，而非海外。我们分析2011  年的A  股市场时所抓住的主要矛盾是——政策外生性、货币政策和估值，而不是经济增长和EPS。临近高层“换届”，高通胀、高房价背景下，经济趋热，则政策趋紧，我们反而谨慎；相反，经济趋冷，即使货币政策不改善，货币剩余M2-GDP-(CPI+PPI)/2  也会改善，则市场真实资金价格有望回落，估值压力缓解，我们反而会乐观。
        （一）近期海外市场的波动，对A  股市场的影响更多是情绪层面的压力。上周五美股暴跌之前，事实上已连续下跌9  天，而当时A  股并不为所动。美国经济数据虽然偏弱，但汽车生产、非农就业数据都出现改善迹象，“08  年重现”的概率不大。大宗商品连续暴跌之后，事实上反而有利于国内降低通胀的平台，从而增加国内货币政策的空间，而短期市场却忽略了这一积极因素。
        （二）我们更为关注本周公布的国内数据及政策变化，这是左右市场的指南针。
        基于海外形势恶化和政策外生性，只要通胀数据不是太离谱，我们倾向于，货币政策会维持观望，并逐步边际改善。从数据、政策和行情的博弈情景看，可能性一：如果，7  月份CPI  和增长数据都低于预期，考虑到海外形势恶化，根据我们的逻辑，政策“前瞻性”将提升，至少有望明紧暗松式“微调”，那么，行情将有望止跌反弹。
        可能性二：如果CPI  创新高，则需要观察货币政策的动向，如果没有加码紧缩，则低于市场预期，行情有望筑底；如果加息，则基本符合预期，市场受情绪影响小幅探底，空间有限。我们认为，近阶段上调法定存款准备金率的概率很小，一旦发生则大超预期，风险较大。