事件:
        公司公布了2011  年中报，营业收入24.53  亿元，同比增长23.98%；营业利润4.94  亿元，同比增长2.59%；利润总额5.04  亿元，同比增长3.38%；归属于母公司净利润3.97  亿元，同比增长1.90%；扣除非经常性损益后母公司净利润增速为6.67%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益0.41  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评:
        成本上升拖累净利润增速。报告期内公司营业收入实现了较高的增速，但公司主要业务盈利能力下滑明显，公司医药行业收入20.81  亿元，同比增长了24.04%，毛利率为64.09%，同比减少了3.92  个百分点，报告期内中药材和白糖价格同比涨幅在30%以上，导致公司成本上升。医药行业收入占公司总收入比例为84.83%，医药行业盈利能力下降拖累公司整体盈利能力下滑，报告期内公司整体毛利率为59.21%，同比减少了2.62  个百分点。
        OTC  收入增长29%，毛利率下滑5  个百分点。OTC  药品是公司医药行业的主要组成部分，报告期内，公司OTC  业务营业收入14.88  亿元，毛利率为62.70%，同比减少了5.08  个百分点。
        感冒药增势良好，皮炎平呈现颓势，新产品是增长亮点。公司OTC  行业主要产品包括三九感冒灵、三九皮炎品和三九胃泰等品种。其中感冒灵近年来一直保持了较高的增长势头，2009  年的销售规模在9.5  亿元左右，同比增速为35%，我们预计2011  年上半年的收入在6.5  亿元左右，同比增速30%。三九皮炎平是目前国内皮肤病用药市场最大的单个品种，由于皮肤病用药市场规模有限，并且近年来竞争愈发激烈，新上市品种对公司产品造成较大冲击，导致公司三九皮炎品2009  年销售收入出现萎缩，我们预计该药物的年营业收入稳定在3.5-3.8  亿元左右。此外，公司的三九胃泰和正天丸增速均超过40%，新产品中强力枇杷露、小儿感冒药继续维持了高速增长势头，分别比去年同期增长123%、67%。
        中药配方颗粒增速达到44%。报告期内，公司的中药配方颗粒实现营业收入1.95  亿元，同比增长了44.18%。2006-2010  年公司中药配方颗粒收入由7122  万元增长到2.98  亿元，复合增长率在43%左右。由于中药配方颗粒行业的政策壁垒，竞争者相对较少，而中药配方颗粒更适合现代人紧张的生活节奏，我们认为该行业尚有较大发展空间。