2011 年上半年每股收益0.25 元,同比增长31.84%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内公司实现营业收入8.54 亿元,同比增长34.14%;营业利润1.40 亿元,同比增长72.69%;归属上市公司净利润1.26 亿元,每股收益0.25 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从分类收入增长上来看,变频器类产品增速最快,达到了248%,超出预期;以SVC 和SVG 为代表的电能质量类产品增长2.02%,余热余压发电增长18.74%。
考虑增值税优惠落实,实际增速超市场预期。上半年公司营业外收入中税收返还即软件产品增值税即征即退款项较去年同期减少了约2000 万元,主要是由于未在上半年落实。我们认为该款项在2000 万元以上,那么净利润实际增速将在50%以上。
毛利率上升明显,结构变化以及销售模式变化是主因。公司综合毛利率同比增加6.71 个百分点,其中电能质量类上升6.76 个百分点,主要是由于毛利率较低的串补产品收入下降导致;变频器类毛利率上升7.88 个百分点,主要是由于成本下降以及使用合同能源管理模式使产品价格有所上升。
新增订单增长迅速,未来增长确定性强。公司上半年新增订单8.57亿元,同比增长41.19%;其中信力筑正新签订单2.9 亿元,按照此前披露信息计算未执行订单超过9 亿元。公司凭借电力电子领域领先的技术保证了开拓新产品的能力,同时公司采用与各细分产品方向的技术管理骨干成立合资公司的模式进行研发产品和开拓市场,我们看好其能够维持高速增长。
未来三年仍保持45%以上增长,维持“买入”评级。鉴于公司变频类业务发展超出预期,我们上调11/12/13 年每股收益预测分别至0.80/1.17/1.73 元。公司作为节能、电力电子龙头,理应获得估值溢价,给予2012 年30 倍PE,目标价35 元,维持“买入”评级