一、 事件概述
我们近期去北陆药业进行了调研,并就我们关注的问题与公司高管进行了深入交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、 分析与判断
营销改弦更张,对比剂实现放量增长今年起,公司调整营销策略,通过引进人才、完善网络、加大市场投入、加强学术推广等手段,继续扩大对比剂的销售,对比剂营销范围从一线城市的二甲以上医院向二三线城市扩张,同时该产品专属的营销团队从原来的70多人增加到现在的110多人,公司还计划到年底时将人员扩充到150人。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)通过市场扩张和人员建设实现超速增长,具体表现在:2011年H1,对比剂销售收入就实现同比增长35.01%,远高于去年同期22.12%的增长率,也高于整个对比剂市场20%左右的平均增速。今后三年,预计对比剂销售收入会达到37%、30%、28%。
调整新产品营销策略,未来值得期待为加快九味镇心颗粒的市场推广,今年起公司调整销售模式,采取直销和代理二种方式开发市场,渐显成效,与去年同期相比已有较大幅度增长。此外公司还加大了学术推广力度,逐渐树立九味镇心颗粒这一品牌形象。随着九味镇心颗粒先后进入山西省、北京医保,并且进入到各医院,我们预计2011年九味镇心颗粒的销售有望较大突破。
今年下半年销售费用率仍将维持高位,明年起逐年下降
公司今年采取了扩张型营销策略,销售费用大幅增长,今年上半年销售费用率为41.34%,同比上升24.32个百分点。今年下半年,公司基本保持这一水平的销售费用率水平,全年销售费用率应该在42%左右。随着公司销售团队筹建的逐步完善,我们预计,公司的销售费用率会有所下降。
三、 盈利预测与投资建议基于上述假设,我们预测2011-2013年公司分别实现EPS0.26元、0.34元和0.45元,以2011年7月26日10.75元的收盘价计算,对应动态市盈率分别为41倍、32倍和24倍,我们看好公司对比剂业务的市场前景,给以"谨慎推荐"的投资评级。未来6个月目标价为12.0-13.5元。
四、 风险提示:销售费用率持续居高不下的风险