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华润三九研究报告:宏源证券-华润三九-000999-成本上涨拖累业绩,长期看好-110807

股票名称: 华润三九 股票代码: 000999分享时间:2011-08-08 16:49:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙伟娜
研报出处: 宏源证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 443 KB 分享者: yin****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告摘要:
          业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,公司实现营业收入24.53  亿元,同比增长24.04%;归属于母公司所有者的净利润3.97  亿元,同比增长1.9%,经营性现金流量4.41  亿元,同比增长4.67%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基本每股收益0.41  元。
          收入增长难抵成本剧增。报告期内,公司着力加大营销投入已拉动收入增长,制药业务营业收入同比增长24.04%,相比去年有所加快,增长较快的主要是OTC  业务及中药配方颗粒业务,分别同比增长28.62%及44.18%,但收入的快速增长没法对冲成本上升的影响,由于主要原材料中药材及白糖价格同比上涨30%以上,营业成本增长32.5%,总体毛利率下滑2.62  个百分点。
          看好公司长期发展。公司营销改革以来已卓有成效,上半年高达28%的增长预示着公司OTC  的潜力。而中药配方颗粒和中药处方药也是未来高增长有保证的业务,同时,公司将加快兼并收购实现外延式扩展的进程,并积极参与华润内部中药业务的整合。
          中药材价格拐点逼近。09  年以来,中药材经历了一轮涨幅巨大的周期性上涨,预计随着药材市场的供应量的逐步增加和政府有关部门对中药材炒作行为的监管和打击趋严厉,中药材再大幅上涨的可能性已经不大,而且一旦趋势改变,公司近2  年来毛利率不断下滑的颓势将会扭转,公司的净利润增速有望大幅增加,甚至超过收入增长。
          盈利预测  预计公司11-13  年EPS  为0.86  元、1.12  元、1.42  元,对应21X、16X、13XPE,估值相当低,维持买入评级。

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