投资要点
        中报简况——业绩低于预期
        2011  上半年公司实现收入和归属于母公司净利润分别为24.53  亿元和3.97  亿元，同比增长分别为23.98%和1.90%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣非后净利润为3.91  亿元，同比增加6.64%，实现每股收益为0.41  元，业绩增长低于我们和市场的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        制药业务保持稳定增长
        公司制药业务保持24%稳定增长水平。其中，OTC  业务及中药配方颗粒业务实现了快速增长，营业收入分别较去年同期增长28.62%及44.18%，中药处方药业务由于市场竞争激烈及部分进入医保目录产品的使用范围受限，增速略低于预期，抗生素业务由于受到抗菌药物临床应用管理政策的影响，销售出现了明显下滑。
        原料人工成本上升吞噬利润
        自2010  年以来公司成本费用控制面临较大大压力，原材料价格居高不下，尤其是中药材及白糖价格同比涨幅在30%以上。成本上升导致公司毛利率持续下降，2011  年上半年公司整体毛利率同比下降2.62  个百分点。
        预计  8-9  月华润系并购有实质进展
        2011  年以来，公司积极在重点关注品类中寻找并购对象，加快已筛选目标企业的谈判进度，加速符合企业战略的并购，补充并丰富公司产品组合。在大股东华润医药的协调下，尽快完成与华润医药内部中药业务的整合。我们预计华润系内部天然药公司的并购将在8-9  月有实质进展。
        下调至“推荐”评级
        我们下调2011-2013  年EPS  预测分别至  0.93、1.14  和1.38  元，对应8  月5日收盘价18.47  元，2011-2013  年的市盈率为19.9  倍、16.1  倍和13.4  倍。考虑到白糖等原料价格持续高企，下调评级至“推荐”。