收入快速增长,受成本因素影响,利润增速较低:上半年分别实现收入、净利润24.5 亿元、3.97 元,同比分别增长24%、1.9%,扣除非经常性损益后净利润同比增长6.7%,实现EPS 0.41 元,每股经营净现金0.45 元,现金流良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
由于中药材及白糖价格同比上涨超过30%,成本压力较大,导致毛利率同比下降2.6 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新产品和核心品种加大销售费用投入,营业费率同比上升1.1个百分点,管理费率、财务费率同比下降1.6 个、0.2 个百分点。净利率17.6%,同比下降3.2 个百分点。账上现金16.6 亿元,应收账款、存货周转均有所加快。
分产品来看:OTC、处方药业务分别实现收入14.88 亿元、5.92 亿元,同比增长28.6%和13.9%。OTC 业务中:三九胃泰、正天丸增速均超过40%,感冒品类也实现了良好增长,皮肤药品类由于季节性因素影响收入增速略低,新产品中强力枇杷露、小儿感冒药同比增长123%、67%,维持了高速增长势头。处方药业务中:中药配方颗粒同比增长44.2%,参麦进入基药目录后增长迅猛,中药处方药业务由于市场竞争激烈及部分医保目录品种的使用范围受限,增速略低于预期,抗生素业务由于受到抗菌药物临床应用管理政策的影响,销售出现了明显下滑。
收入增速高,未来业绩弹性较高:1、短期受到成本上涨因素影响,毛利率有所下滑:受巴西减产以及甘蔗用于生产燃料等影响,国内白糖期货价格已创出历史新高。我们认为由于甘蔗生长的周期性以及目前原油价格的大幅回调,未来白糖价格周期性回落是大概率事件;中药材生长本身具有周期性,其价格随着大规模产新形成周期性回落也是大概率事件。我们判断未来公司毛利率有望逐步恢复。2、新产品及核心产品加大费用投入,使得收入保持快速增长,销售费率有所上升,未来产品逐步成熟后,形成规模效应,有望节省费用投入。