预期中的高增长
        11H1  收入9.20  亿元（+109%），归属于母公司股东净利润1.32  亿元（+122%略超我们预期的增长115%，已预增100%以上），EPS0.24  元；扣非后净利润1.33  亿元（+193%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】ROE  为6.78%，经营性现金流0.07  元/股（-47.17%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        扣除2649  万股票期权激励费用和一次性房地产贡献的4500  万净利润（下半年无），11H1  扣非后实际主业为1.11  亿，同比增长144%。
        普利类原料药恢复性增长，沙坦类原料药爆发式增长
        普利类原料药收入2.33  亿元增长27%，毛利率继续下滑3.6  个百分点至35.0%。
        沙坦类原料药收入2.58  亿元大幅增长130%，同时出口从非规范市场向规范市场转移，毛利率大幅提升7.4  个百分点至41%。沙坦专利集中在2010-2014  年尤其是2012  年到期，公司身为全球最大沙坦类原料药出口企业，2011-2012  年将充分受益（仿制药企业提前6  个月备货）。
        国内制剂摸索中前行，制剂出口更上一层楼
        制剂收入0.59  亿（绝大部分是国内制剂）增长17%，公司国内制剂规模尚小，产品线、营销能力、招投标等有待加强。制剂出口方面公司已具备快速仿制专利到期重磅品种的能力，随着ANDA  储备日益丰富，预计2012-2013  年公司有望实现较大规模出口制剂。
        长期趋势向好，短期业绩波动较大，维持中长期“推荐”评级
        对于国内特色原料药企业转型制剂企业出口国际规范市场，我们的观点是“厚积，以待薄发”。华海药业产业升级路线清晰，中长期趋势向好，但过去几年业绩连续低于市场预期，预计短期业绩波动仍较大。2011-2012  年业绩增长将主要来自沙坦类专利到期迎来原料药的放量，若制剂业务能够顺利衔接，则2013年后高成长可以持续。小幅上调11-13  年EPS  至  0.41（+2%）、0.53（+6%）、0.68（+8%）（EPS0.40  元是11  年股权激励行权底线）和中长期“推荐”评级。