投资要点：
        上半年净利润增长2%，二季度增长加快：2011  上半年公司实现收入24.5  亿元，同比增长24%，实现净利润3.97  亿元，同比增长2%，每股收益0.41  元，基本符合我们0.42  元的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润增速慢于收入增速，主要是白糖、中药材成本上升导致毛利率同比下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011  年第二季度公司实现收入12.3  亿元，同比增长34%，实现净利润1.79  亿元，同比增长21%，每股收益0.18  元。上年同期基数较低导致二季度收入和利润增长加快。
        制药主业收入保持快速增长：上半年制药主业收入20.8  亿元，同比增长24%。
        其中OTC  业务收入14.9  亿元，同比增长29%，处方药业务收入5.9  亿元，同比增长5%。分产品来看：三九胃泰、正天丸收入增长均超过40%，感冒品类和新产品收入增长较快，皮肤药品类收入增长较慢；中药配方颗粒收入约1.95亿元，同比增长44%；抗生素业务受到抗菌药物临床应用管理政策影响，销售明显下滑；中药处方药业务增长平稳。
        中药材和白糖价格上涨导致毛利率下降：上半年公司综合毛利率59.2%，同比下降2.6  个百分点，主要是上半年中药材和白糖价格同比涨幅均超过30%。其中OTC  业务毛利率62.7%，同比下降5.1  个百分点，处方药业务毛利率67.6%，同比基本持平。
        下调盈利预测，外延扩张和原材料价格下降是股价催化剂：考虑到下半年白糖价格可能维持高位，我们下调公司2011-2013  年每股收益至0.90  元、1.08元、1.29  元（原预测为1.05  元、1.26  元、1.49  元），同比分别增长8%、20%、19%，对应的预测市盈率分别为21  倍、17  倍、14  倍。公司是华润中药业务发展平台，华润医药谋求在港上市有动力支持公司业务发展，目前公司估值已经反映了原材料价格上涨因素，若下半年外延扩张和原材料价格下降超预期，公司业绩仍有可能超预期，我们维持增持评级。