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鼎龙股份研究报告:光大证券-鼎龙股份-300054-参股上游原材料企业,着力打造彩色碳粉帝国-110805

股票名称: 鼎龙股份 股票代码: 300054分享时间:2011-08-08 15:16:53
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王席鑫
研报出处: 光大证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 344 KB 分享者: bai****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

◆事件:
        公司公告拟使用超募资金  3740  万元增资南通龙翔化工有限公司,取得该公司44%的股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】龙翔化工现时股东对未来三年的业绩承诺2011~  2013年经审计净利润不低于1,600、2,000  和2,700  万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ◆点评:
        公司此次参股南通龙翔化工,显示出公司紧紧围绕彩色聚合碳粉主业,积极向彩色聚合碳粉上下游拓展,摆脱对核心原材料进口依赖的战略意图。
        CF  颜料是彩色聚合碳粉核心原材料,其核心生产技术均垄断在克莱恩、巴斯夫等国外大公司手里,高技术壁垒和高垄断导致CF  颜料售价高昂。
        龙翔化工有较强的颜料功能化深加工能力,有较好的国际市场高端应用平台。此次通过与龙翔化工的合作,将利用其在高端颜料业务的平台,结合公司国内外的技术资源,逐步改变国内在彩色成像显像领域对CF  颜料进口的依赖;整合彩色聚合碳粉业务领域的上下游资源,丰富并完善公司的产业链,保障公司彩色聚合碳粉大规模原材料的供应安全,进一步确保公司彩色聚合碳粉产业化的顺利实施。同时将增强公司彩色聚合碳粉的成本优势,提升公司彩色聚合碳粉在同欧美企业竞争时的市场优势。
        公司彩色聚合碳粉项目,目前厂房主体工程建设已接近尾声,核心设备已到位,我们预计9  月低完成厂房建设,年底前完成设备安装,明年年初进行设备调试。公司正积极推进下游客户对中试产品多轮次的测试及应用评价,目前下游客户对公司产品评价良好,反馈符合公司预期目标。
        公司现有业务来看,电荷调节剂扩产项目预计8  月份调试达产,产能由原来450  吨扩至1500  吨,电荷调节剂下游市场封闭,高技术壁垒导致竞争受限,预计未来毛利率仍能维持,我们预计未来仍将保持30%以上的增长。
        ◆盈利预测及投资评级
        公司此次参股龙翔化工,显示公司紧紧围绕彩色聚合碳粉主业,积极向彩色聚合碳粉上下游拓展的战略意图。我们认为公司彩色聚合碳粉的产业化项目成功,将给公司带来爆炸式业绩增长和估值提升。按照吨净利15  万/吨测算,则每实现100  吨销售,贡献EPS0.15  元,对业绩贡献和估值提升巨大。而现有电荷调节剂业务以极强的性价比优势,快速抢占市场,提供公司股价安全边际,预计现有业务11,12  年贡献EPS  分别为0.71  和1.01  元。
        假设12  年彩色聚合碳粉投产成功,12,13  年分别销售480  吨和960  吨,则11~13  年EPS  分别为0.71,1.73  和2.75  元,考虑到彩色聚合碳粉项目的不确定性,首次覆盖,暂不予评级。    

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