投资要点：
        11年夯实基础，预计业绩平稳增长；短期估值无明显优势，首次给予“中性”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业层面，消费升级推动居民文娱消费支出比重加大，加之文具行业集中度提升，长期将有利于有产品品质保证、且具有渠道品牌优势的龙头企业快速成长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司层面，我们认为公司由生产制造向集成供应模式的转变是渐进而长期的过程，11  年仍处于夯实基础的阶段，加之产能受限，短期难见爆发式增长。公司预告前三季度净利润同比增长20%-40%，我们预测公司11-12  年EPS  分别为0.39  元和0.56  元，目前股价（13.97  元）对应11-12年PE分别为36倍和25倍，短期估值无明显优势，首次给予“中性”评级。
        中报业绩基本符合预期。公司11H1实现销售收入4.45亿元，同比增长22.1%，（归属于上市公司股东的）净利润为3624.91万元，同比增长36.4%；实现摊薄后EPS  0.19  元，基本符合我们的预期（0.18  元）。每股经营活动产生的现金净流量为0.08元。其中Q2实现收入2.78亿元，同比增长20.3%，环比增长66.3%；实现净利润2824.19  万元，同比增长33.5%。
        新品推出+营销渠道扁平化，共同推动毛利率提升。毛利率提升是中报的一大亮点，分产品11H1  的毛利率均较10H1有大幅提升（文件管理用品、桌面文具、办公设备分别由10H1  的27.4%/17.8%/23.7%  提升至
        32.8%/19.3%/26.2%。上半年分季度来看，公司综合毛利率也由11Q1的25.6%环比提升至Q2  的28.4%。毛利率的上升主要归因于：1）产品结构调整，附加值较高的新品类推出提升综合毛利率；2）                    推进营销渠道扁平化、多元化；如在三、四线城市推进“专销”模式，减少中间环节；3）在产能受限的情
        况下，优先布局毛利率较高的内销市场（11H1  内销收入同比增长41.0%）；优化外销客户结构，使外销毛利率同比提升4.7个百分点。