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华发股份研究报告:兴业证券-华发股份-600325-股权激励点评点评报告-080114

股票名称: 华发股份 股票代码: 600325分享时间:2008-01-15 13:36:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭锐
研报出处: 兴业证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 149 KB 分享者: wen****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司公布股权激励方案,要点如下:激励计划采取股票期权模式实施,在五年期限内实施,前两年为行权限制期,后三年为行权有效期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在满足计划规定的授予和行权业绩条件时,公司授予激励对象314.6万份股票期权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)授权条件是2007年净利润增长不低于100%,净资产收益率不低于9%,行权条件是2008-2012年相对2007年的净利润复合增长率高于12%,且净资产收益率不低于9%。行权价为44.91元。
        点评:
        按照我们的预测公司2007年净利润增长约135%,2008-2010年净利润复合增长率在50%以上,因此授权和行权条件略显保守。不过目前已推出的股权激励方案的行权条件对净利润复合增长率的要求普遍在30%-50%左右,如果以2006-2010年整体考虑,公司行权条件相当于2006到2010利润复合增长率在30%左右,2010年才可行权。
        我们认为此方案的亮点在于使得公司作为国有企业,高管层和企业利益更加一致,有利于增强公司高管团队的稳定性以及对优秀人才的吸引力。由于行权限制期较长,为了规避未来市场估值变化造成的公司股价低于行权价的情况,公司管理层势必努力使得实际利润增速高于行权条件。此外,较高的行权价格对二级市场的信心具有较强的支撑作用,有利于公司此后配股的顺利完成。并且此方案不会产生管理费用,即使全部行权,对现有股本的摊薄也不到1%。

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