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山煤国际研究报告:招商证券-山煤国际-600546-三因素推动业绩提升,成长性好且有注入预期-110805

股票名称: 山煤国际 股票代码: 600546分享时间:2011-08-08 14:17:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 卢平,王培培
研报出处: 招商证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 270 KB 分享者: jes****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司半年报显示业绩增长  46%,主要原因在于产销量提升、价格上升和贸易盈利上升,公司未来成长性较好,13  年估值可降低到10  倍P/E,加之尚有资产注入预期,维持强烈推荐投资评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        上半年实现每股收益  0.77  元,同比增长46%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司上半年年实现销售收入252亿元,营业利润12.6  亿元,净利润8.9  亿元,同比分别增长55%、35%、35%。
        上半年每股收益为0.77  元,同比增长46%,二季度每股收益为0.48  元,较一季度的0.27  元环比增长65%。业绩大幅增长主要在于煤炭产销量提升、价格上升以及贸易盈利上升。
        煤炭产销量提升和煤价大幅上涨:设计产能120  万吨的铺龙湾由试生产矿井转为正式生产矿井带来产量增长,上半年煤炭产销量为341  万吨和332  万吨,同比增长10%和18%。综合煤炭价格774  元/吨,同比增长45%,煤炭综合成本上升至299  元/吨(增幅103%),虽然毛利率下降了11  个百分点至61%,但吨煤毛利同比提高88  元/吨(增幅23%)至475  元/吨。
        煤炭贸易盈利上升:上半年煤炭贸易量3952  万吨,同比增长40%,由于二季度煤价处于上升趋势中,煤炭贸易盈利有所提升(二季度业绩环比大增的主要因素之一),上半年煤炭贸易价格571  元/吨,煤炭采购成本为557  元/吨,贸易价差为14  元/吨,较去年的12  元/吨提升2  元/吨。我们测算公司贸易煤的盈亏平衡点为价差12  元/吨(10  年贸易煤价差为10  元,吨煤亏损1.7  元)。大致测算11  年上半年贸易盈利5928  万元,实现每股收益大约0.08  元(而去年同期为盈亏平衡)。
        维持“强烈推荐投资评级:公司整合煤矿逐步投产,正在进行的定增项目将进一步提升煤炭产量,  11-13  年度权益产量复合增速50%,预估11-13  每股收益11-13  年每股收益分别为1.12  元、2.26  元和3.29  元,同比分别增长46%、103%和46%,对应11-13  年P/E  为29  倍/14  倍/10  倍。13  年可降低到10  倍P/E,加之公司有再次资产注入预期,维持强烈推荐投资评级,
        风险提示:煤炭产能释放低于预期。

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