业绩简评
山煤国际发布2011年中报：实现营业总收入251.51亿元，同比增长54.68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现每股收益0.77元，同比增长45.28%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
经营分析
在产矿井进度正常，上半年煤炭业务价升量增：2011年上半年公司实现原煤开采340.86万吨，同比增加30.8万吨。煤炭开采业务实现营业收入25.71亿元，同比增长71.17%。考虑权益口径，报告期内煤炭业务实际贡献EPS约0.45-0.5元。
二季度煤炭贸易实现盈利：二季度国内动力煤现货价格向上趋势稳定，公司煤炭贸易业务实现盈利。累计实现煤炭贸易总量3951.98万吨，较去年同期增加1137.46万吨，实现收入214.14亿元，同比增长48.49%，营业利润率2.69%，同比增长0.25%，折合每股收益贡献约0.3元左右。
增发预计最快明年上半年可以完成、公司煤炭生产业务快速成长：7月初证监会正式受理公司定向增发申请，预计最快明年上半年可以完成此次增发。同时，明年公司在建的霍尔辛赫、铺龙湾煤矿基本可以达产，较今年增加总产量360万吨，同时整合煤矿也可能贡献部分产量。目前公司成熟矿井产量520万吨、在产两矿井420万吨、此次注入整合矿井870万吨，可保证公司未来2-3年成长性。同时，公司体外仍有相当于此次注入产量的煤炭整合资源待二次注入。
盈利调整
我们上调公司2011-2013年EPS为1.418元/股、2.145元/股、3.003元/股。
投资建议
鉴于公司正处于产量快速增长初期、同时仍具备持续注入的催化剂，我们继续维持推荐评级。