主要营利性指标表现出色:上半年收入5.83 亿,增长57.63%,利润7983 万,增长52.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业费用率上升1.1%、管理费用率率下降2.4%导致三费率下降1.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
主要是由于老医院净增长,加上新医院收入增长,折旧摊销相对变动不大,新医院减亏不少。
二季度业绩靓丽,全年业绩高速增长几无悬念:2 季度爱尔收入同比增长了65.80%,环比增长24%,利润同比增长67%,环比增长19.2%,表现十分抢眼。
这与公司新增收购店、开办的新店逐渐走向盈利、6 月份暑假对激光手术的需求大增有关。三季度是眼部手术的传统旺季,尤其是暑期准分子激光台数明显增加,我们认为,11 年全年的高速增长几无疑问。
飞秒激光对普通激光的替代继续成效,白内障手术量持续增长,眼后段增长迅猛。
准分子激光收入增长62.78%,手术量增长30.84%,单价同比提高24.41%。这印证了我们2010 年深度报告中的观点:飞秒激光对普通激光手术的替代,将成为爱尔增长主动力之一。白内障手术收入增长49.48%,手术量增长30.48%。眼后段手术收入在北京英智的拉动下增速迅猛,达112.93%,且毛利率略有上升(1.1%)。
连锁扩张11 年速度不会超过10 年,高增长发力。爱尔市时为19 家店,1 年之内扩张了13 家,新建医院需要1-3 年达盈利,前期贡献的收入较小,利润为负。11年下半年再新建4-6 家,全年速度也不会超过10 年。我们维持一贯判断:11 年成为爱尔利润快速释放的元年。
成熟老店增速仍然可观,目前不会遭遇天花板效应,新店增长空间大。老店中长沙、株洲、武汉、沈阳、成都、衡阳等均维持了较好的实际增速,盈利远没达到天花板。新店中襄樊、汉口、重庆、贵阳、合肥爱尔等小基数增长迅速。我们预计哈尔滨、长春、太原、菏泽爱尔等今年有望能扭亏为盈。
我们预测 11-13 年EPS 为0.67、1.04、1.54 元,作为我们11 年重点品种,我们持续推荐,详情参考我们发布的3 篇医疗服务深度和1 篇点评报告及1 篇公司深度。
风险提示:业绩体现速度具有不确定性。