◆业绩符合预期，受益于产品价格上涨
        2011  年上半年实现营业收入99.37  亿元，同比增长27.04%，折合基本每股收益0.27  元，同比增长12.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】价格上涨导致了收入及毛利的上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上半年的自产矿产量：铅精矿  2.8  万吨，锌精矿3.5  万吨，铜精矿1.2万吨；相比2010  年同期分别下降了12.5%，12.5%和12.5%。价格上，2011年上半年铜均价7  万元/吨，铅、锌均价分别为1.7  万元/吨和1.84  万元/吨。
        相比2010  年上半年均价分别上涨了23%，9%和3%。
        ◆2011  年全年计划产量详述
        中报罗列了  2011  年各产品的计划产量。自产矿产量：铅精矿、锌精矿以及铜精矿分别为6  万吨，7.7  万吨和2.5  万吨，维持原计划；相比2010年自产铅锌存在10%的产量下调，自产铜量下调在5%；冶炼产品除了电解铝外，其它产品均下调。
        ◆矿、冶情况
        公司目前铅储量  238  万吨，锌储量360  万吨，铜储量在773  万吨。锡铁山矿与获各琦矿是主力矿山。中报显示，子公司西部铜业公司（获各琦矿）伴生的铅锌矿因原矿品位偏低，尚在进行选矿试验，故未启动生产。
        矿山扩建集中在获各琦多金属矿新建的采选工程以及玉龙铜矿建设。获各琦多金属矿新建的采选工程截止目前完成进度达到40%，新建年产能200万吨矿石量，用于伴生铅锌开采。玉龙铜矿建设目前处于工艺完善阶段。
        目前公司冶炼产能按照达产条件计算，粗铅产能为  15.5  万吨，电解铅产能5  万吨，锌产能16  万吨，精铜产能5  万吨以及电解铝产能11.2  万吨。
        2011  年中报对上半年冶炼资产现状做了较为全面的叙述。
        ◆成本匡算
        公司铅锌矿为伴生矿，将铅锌合起，视为一种产品，我们大致匡算2011年上半年公司自产铅锌矿的单位营业成本在8000  元/吨。上半年自产铜的成本为2.5  万元/吨。
        公司拥有  10  万吨的电解铝产能。我们匡算电解铝价在1.6  万元/吨基本处于盈亏平衡。在铝价1.7  万元/吨的情况下，吨铝毛利大致在1000  元/吨。
        ◆预计2011年全年业绩0.56元，目标价15元
        判断金属价格，我们认为最根本的在于经济运行情况。7  月份各国PMI均下降至50  临界点附近，导致市场对于全球经济二次探底的担忧加剧，也造成了最近一周所有基本金属普跌。我们认为全球经济不可能出现类似2008年的金融危机，而且随着经济体本身的自我修复功能，未来公布的经济数据将逐渐趋好。我们仍旧看好金属价格上涨。
        根据我们的假设，我们预计公司2011-2013  年EPS  分别为0.56  元、0.69元和0.82  元。给予公司目标价15  元，对应各年份PE  分别为26.8、21.7  和18  倍，增持评级。